股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型如何估算每股股權(quán)價值后續(xù)期價值？
老師，你好，第四問，用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算甲公司每股股權(quán)價值，后續(xù)期的價值另一種算法怎樣算的？
問題來源：
一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
甲上市公司是一家電氣設(shè)備制造企業(yè)，目前正處在高速增長期。為判斷公司股票是否被低估，正進行價值評估。相關(guān)資料如下：
（1）甲公司2021年末發(fā)行在外普通股5億股，每股市價100元，沒有優(yōu)先股。未來不打算增發(fā)和回購股票。2021年相關(guān)報表項目如下：
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單位：百萬元 |
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資產(chǎn)負債表項目 |
2021年末 |
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貨幣資金 |
7500 |
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交易性金融資產(chǎn) |
600 |
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應(yīng)收賬款 |
7500 |
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預付款項 |
400 |
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其他應(yīng)收款 |
900 |
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存貨 |
5100 |
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流動資產(chǎn)合計 |
22000 |
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固定資產(chǎn) |
3200 |
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無形資產(chǎn) |
1600 |
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非流動資產(chǎn)合計 |
4800 |
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非流動資產(chǎn)合計 |
4800 |
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短期借款 |
400 |
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應(yīng)付賬款 |
13400 |
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其他應(yīng)付款 |
1200 |
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流動負債合計 |
15000 |
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長期借款 |
2000 |
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負債合計 |
17000 |
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所有者權(quán)益 |
9800 |
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利潤表項目 |
2021年度 |
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營業(yè)收入 |
20000 |
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營業(yè)成本 |
14000 |
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稅金及附加 |
420 |
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銷售費用 |
1000 |
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管理費用 |
400 |
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財務(wù)費用 |
200 |
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公允價值變動收益 |
20 |
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所得稅費用 |
1000 |
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凈利潤 |
3000 |
貨幣資金全部為經(jīng)營活動所需，其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款均為經(jīng)營活動產(chǎn)生，財務(wù)費用均為利息費用，2021年沒有資本化利息支出。企業(yè)所得稅稅率25%。
（2）甲公司預測2022年、2023年營業(yè)收入增長率20%，2024年及以后保持6%的永續(xù)增長；稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈財務(wù)杠桿和凈負債利息率一直維持2021年水平不變。
（3）甲公司普通股資本成本12%。
（4）可比公司乙公司2021年每股收益1元，2021年每股市價15元。
為簡化計算，財務(wù)指標涉及平均值的，均以年末余額替代年平均水平。
要求：
（1）計算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股權(quán)價值，并判斷甲公司股價是否被低估。（后面講）
（2）編制甲公司2021年管理用資產(chǎn)負債表和利潤表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程）。（第二章已講）
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管理用報表項目 |
2021年末 |
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凈經(jīng)營資產(chǎn) |
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凈負債 |
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股東權(quán)益 |
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2021年度 |
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稅后經(jīng)營凈利潤 |
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稅后利息費用 |
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凈利潤 |
（3）預測甲公司2022年、2023年和2024年的實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程）。
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單位：百萬元 |
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項目 |
2022年 |
2023年 |
2024年 |
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實體現(xiàn)金流量 |
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股權(quán)現(xiàn)金流量 |
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（4）用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算2021年末甲公司每股股權(quán)價值，并判斷甲公司股價是否被低估。
（5）與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比，市盈率模型有哪些優(yōu)點和局限性？（2021年卷Ⅰ）
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【答案】（1）2021年每股收益=3000/500=6（元/股） 每股價值=15/1×6=90（元/股） 甲公司股票價值被高估。 （2）
（3）
（4）股權(quán)價值=1640×（P/F，12%，1）+1968×（P/F，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F，12%，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百萬元）=526.25（億元） 每股價值=526.25/5=105.25（元/股） 甲公司股票價值被低估。 （5）市盈率模型的優(yōu)點：計算數(shù)據(jù)容易取得，計算簡單：價格和收益相聯(lián)系，直觀反映投人和產(chǎn)出的關(guān)系；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，具有綜合性。 市盈率法的局限性：用相對價值對企業(yè)估值，如果可比企業(yè)的價值被高估（或低估）了，目標企業(yè)的價值也會被高估（或低估）；如果收益是0或負值，市盈率就失去了意義。 |
樊老師
2022-04-23 10:16:43 3798人瀏覽
哈嘍！努力學習的小天使：
是3732.48*（1+6%）/（12%-6%）*（P/F，12%，3），這樣是把穩(wěn)定增長的第一年作為后續(xù)期計算，也是對的
您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！
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