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后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量終值如何理解？

381頁(yè)第2題(3)，問(wèn)題中的現(xiàn)金流量的終值是什么意思？如果用永續(xù)年金理解的話(huà)不是沒(méi)有終值嗎？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型年金終值和現(xiàn)值 2020-07-05 19:29:45

問(wèn)題來(lái)源：

（本小題8分）
B公司是一家高速增長(zhǎng)階段的上市公司，基于企業(yè)價(jià)值管理的需要，正在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。相關(guān)資料如下：
（1）在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法，以2019年為基期，2020年和2021年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，2022年及以后為后續(xù)期。假設(shè)凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本與營(yíng)業(yè)收入同比例增長(zhǎng)；營(yíng)業(yè)凈利率可以長(zhǎng)期維持2019年水平（即營(yíng)業(yè)增加形成的收益可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息）。
（2）2019年?duì)I業(yè)收入3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)540萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本1000萬(wàn)元，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)2000萬(wàn)元。
（3）2020年、2021年公司預(yù)計(jì)因特有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)銷(xiāo)售將高速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%。2022年及以后年度，因技術(shù)擴(kuò)散致使技術(shù)優(yōu)勢(shì)消失，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率將下降為5%，并進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展階段。
（4）B公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期凈負(fù)債30%，普通股權(quán)益70%。該資本結(jié)構(gòu)為公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并假設(shè)可以長(zhǎng)期保持。
（5）B公司的股權(quán)資本成本為15%。
要求：

（1）計(jì)算2020年、2021年的股東權(quán)益增加和股權(quán)現(xiàn)金流量。

2020年：
2019年末凈投資資本=1000+2000=3000（萬(wàn)元）
2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=3000×20%=600（萬(wàn)元）
2020年股東權(quán)益增加=600×70%=420（萬(wàn)元）
2020年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）-420=228（萬(wàn)元）
2021年：
2020年末凈投資資本=3000×（1+20%）=3600（萬(wàn)元）
2021年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=3600×20%=720（萬(wàn)元）
2021年股東權(quán)益增加=720×70%=504（萬(wàn)元）
2021年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）-504=273.6（萬(wàn)元）

（2）計(jì)算預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。

預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×（P/F，15%，1）+273.6×（P/F，15%，2）=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14（萬(wàn)元）

（3）計(jì)算后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值。

2021年末凈投資資本=3600×（1+20%）=4320（萬(wàn)元）
2022年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=4320×5%=216（萬(wàn)元）
2022年股東權(quán)益增加=216×70%=151.2（萬(wàn)元）
2022年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）×（1+5%）-151.2=665.28（萬(wàn)元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的終值=665.28/（15%-5%）=6652.8（萬(wàn)元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6652.8×（P/F，15%，2）=6652.8×0.7561=5030.18（萬(wàn)元）

（4）計(jì)算目前的股權(quán)價(jià)值。

目前的股權(quán)價(jià)值=405.14+5030.18=5435.32（萬(wàn)元）。

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樊老師

2020-07-06 11:25:58 6292人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的終值=665.28/（15%-5%）=6652.8（萬(wàn)元）——這個(gè)終值是個(gè)相對(duì)概念，是相對(duì)于折現(xiàn)到0時(shí)點(diǎn)的后續(xù)期價(jià)值來(lái)說(shuō)的，它將后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)到第2年末的位置，相對(duì)于0時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，第2年末就是終點(diǎn)。

明天的你會(huì)感激現(xiàn)在拼命的自己，加油！

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