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為什么凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=1，所以凈財(cái)務(wù)杠桿=0？

可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算 2023-07-09 16:31:53

問題來源：

甲公司2022年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比70%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比15%，營(yíng)業(yè)凈利率8%，股利支付率37.5%。假設(shè)公司2023年上述比率保持不變，沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，不打算進(jìn)行股票發(fā)行或回購(gòu)，則下列表述正確的有（??）。

A、公司可以采用內(nèi)含增長(zhǎng)的方式實(shí)現(xiàn)10%的銷售增長(zhǎng)目標(biāo)

B、若采用可持續(xù)增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)10%的銷售增長(zhǎng)目標(biāo)，說明2022年凈財(cái)務(wù)杠桿為0

C、公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率為12%

D、公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)高于內(nèi)含增長(zhǎng)率

正確答案：A,B

答案分析：

內(nèi)含增長(zhǎng)率=［預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）］/［1-預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）］
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1/（70%-15%）=100/55
內(nèi)含增長(zhǎng)率=［8%×100/55×（1-37.5%）］/［1-8%×100/55×（1-37.5%）］=10%，選項(xiàng)A正確。
可持續(xù)增長(zhǎng)率=［預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）］/［1-預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）］
10%=［8%×100/55×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-37.5%）］/［1-8%×100/55×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-37.5%）］
解得：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=1，所以凈財(cái)務(wù)杠桿=0，選項(xiàng)B正確。
題中沒有給出凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)具體為多少，因此無法計(jì)算出可持續(xù)增長(zhǎng)率，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。
因?yàn)樵摴镜臓I(yíng)業(yè)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)留存率不變，因此，當(dāng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)大于1時(shí)，可持續(xù)增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率；當(dāng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)等于1時(shí)，可持續(xù)增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率；當(dāng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)小于1時(shí)，可持續(xù)增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

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