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股權現(xiàn)金流量計算公式詳解

老師，股權現(xiàn)金流量不是用分配給普通股股東的股利-所有者權益的增加嗎？而分配的股利=凈利潤*股利支付率90%，為什么這題直接用的凈利潤呢？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-09-01 15:38:40

問題來源：

第八章　企業(yè)價值評估

 

【考點一】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

股權現(xiàn)金流量模型

1.甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對乙公司增資3000萬元，獲得乙公司30%的股權。由于乙公司股權比較分散，甲公司可以獲得控股權。為分析增資方案可行性，收集相關資料如下：

（1）乙公司是一家家電制造企業(yè)，增資前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率7%。2019年凈利潤350萬元，當年取得的利潤在當年分配，股利支付率90%。2019年末（當年利潤分配后）凈經(jīng)營資產(chǎn)2140萬元，凈負債1605萬元。

（2）增資后，甲公司擬通過改進乙公司管理和經(jīng)營戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤。預計乙公司2020年營業(yè)收入8000萬元，2021年營業(yè)收入比2020年增長12%，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。

（3）增資后，預計乙公司相關財務比率保持穩(wěn)定，具體如下：

營業(yè)成本/營業(yè)收入

60%

銷售和管理費用/營業(yè)收入

20%

凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入

70%

凈負債/營業(yè)收入

30%

債務利息率

8%

企業(yè)所得稅稅率

25%

 

（4）乙公司股票等風險投資必要報酬率增資前11%，增資后10.5%。

（5）假設各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

要求：

（1）如果不增資，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權價值。

（2）如果增資，采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權價值（計算過程和結果填入下方表格中）。

單位：萬元

項目

2020年

2021年

2022年

股權現(xiàn)金流量

乙公司股權價值

 

（3）計算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來的凈現(xiàn)值。

（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡要說明理由。

【答案】

（1）2020年初乙公司股權價值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（萬元）

（2）

單位：萬元

項目

2020年

2021年

2022年

營業(yè)收入

8000

8000×（1+12%）=8960

8960×（1+8%）=9676.8

凈經(jīng)營資產(chǎn)

8000×70%

=5600

5600×（1+12%）=6272

6272×（1+8%）=6773.76

凈負債

8000×30%=2400

2400×（1+12%）=2688

2688×（1+8%）=2903.04

股東權益

5600-2400

=3200

3584

3870.72

稅后經(jīng)營凈利潤

8000×（1-60%-20%）×（1-25%）=1200

1200×（1+12%）=1344

1344×（1+8%）=1451.52

稅后利息費用

2400×8%×（1-25%）=144

2688×8%×（1-25%）=161.28

2903.04×8%×（1-25%）=174.1824

凈利潤

1056

1182.72

1277.34

股東權益增加

3200-（2140-1605+3000）=-335

3584-3200=384

3870.72-3584=286.72

股權現(xiàn)金流量

1391

798.72

990.62

折現(xiàn)系數(shù)

1/(1+10.5%)=0.9050

1/(1+10.5%)2=0.8190

1/(1+10.5%)3=0.7412

預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值

1258.86

654.15

后續(xù)期價值

32452.08

—

39624.8

乙公司股權價值

1258.86+654.15+32452.08=34365.09

 

或：

項目

2020年

2021年

2022年

股權現(xiàn)金流量

1391

798.72

990.62

折現(xiàn)系數(shù)

1/(1+10.5%)=0.9050

1/(1+10.5%)2=0.8190

1/(1+10.5%)3=0.7412

預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值

1258.86

654.15

734.25

后續(xù)期價值

31719.49

—

42794.78

乙公司股權價值

1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75

 

（3）該增資為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（萬元）

該增資為甲公司帶來的凈現(xiàn)值=34366.75×30%-3000=7310.03（萬元）

（4）該增資為甲公司帶來的凈現(xiàn)值大于0，甲公司增資是可行的。

查看完整問題

樊老師

2020-09-01 16:30:48 10098人瀏覽

哈嘍！努力學習的小天使：

您說的公式不對，股權現(xiàn)金流量=股利分配-股權資本凈增加，同時，股權現(xiàn)金流量=凈利潤-股東權益增加，這兩個公式是可以相互推導的：

股權現(xiàn)金流量=凈利潤-股東權益增加=凈利潤-（股權資本凈增加+留存收益增加）=凈利潤-股權資本凈增加-留存收益增加=凈利潤-留存收益增加-股權資本凈增加=股利分配-股權資本凈增加。

希望可以幫助到您O(∩_∩)O~祝您今年順利通過考試
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