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資本利得稅為何低于股利所得稅？

財(cái)務(wù)成本管理（2023）>巧學(xué)串講班-陳慶杰>股利分配、股票分割與股票回購>04分09秒>講義段ID: 7840434 資本利得稅為啥低于股利所得稅？

股利理論 2024-01-14 14:07:49

問題來源：

第十章　股利分配、股票分割與股票回購

內(nèi)容結(jié)構(gòu)

考點(diǎn)一：股利理論

（一）股利無關(guān)論（MM理論，1961年）

假設(shè)

（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者理解

（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用

（3）不存在個人或公司所得稅

（4）不存在信息不對稱

（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本

觀點(diǎn)：

（1）投資者對股利和資本利得無偏好，不關(guān)心公司股利的分配。

如果股利較低，股東可以在需要資金時出售股票換取現(xiàn)金，當(dāng)做分紅；

如果股利較多，股東可以拿股利買入股票增加持股擴(kuò)大投資。

（2）股利的支付比率不影響公司的價值，投資者不關(guān)心股利分配。

公司價值完全由其投資政策及其獲利能力決定，股利支付率不影響公司價值，只影響股東的收益在股利和資本利得之間的分配。即使公司有理想的投資機(jī)會而又支付了高額股利，也可以募集新股，新投資者會認(rèn)可公司的投資機(jī)會。

（二）股利相關(guān)論

股利分配會影響公司市場價值或股票價格，基本觀點(diǎn)包括：稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在手”理論、代理理論、信號理論。

筆記：要知道每個理論的觀點(diǎn)：股利應(yīng)該發(fā)還是不發(fā)？股利是多發(fā)還是少發(fā)？

1.稅差理論（稅率和時間）

差異	條件		股利政策
稅率差異	不考慮交易成本	資本利得稅＜現(xiàn)金股利稅	低股利政策
		考慮交易成本	（資本利得稅+交易成本）＜現(xiàn)金股利稅	低股利政策
				（資本利得稅+交易成本）＞現(xiàn)金股利稅	高股利政策
納稅時間差異	現(xiàn)金股利稅：在股利發(fā)放時納稅（早）		低股利政策
		資本利得稅：在股票出售時納稅（晚）

2.客戶效應(yīng)理論

描述	客戶效應(yīng)理論是對稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異
觀點(diǎn)	收入高的投資者邊際稅率較高	偏好低股利支付率的股票希望更多利潤留存再投資，提高股票價格
		收入低的投資者邊際稅率較低	偏好高股利支付率的股票希望支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利
注意	公司在制定或調(diào)整股利政策時，不應(yīng)該忽視股東對股利政策的需求

3.“一鳥在手”理論

諺語：“一鳥在手強(qiáng)于二鳥在林”或“雙鳥在林不如一鳥在手”

描述	由于企業(yè)在經(jīng)營過程中存在著諸多的不確定因素，股東會認(rèn)為現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利（手中之鳥）比未來的資本利得（林中之鳥）更為可靠，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票
觀點(diǎn)	公司應(yīng)實(shí)行高股利分配率政策：股利支付率越高→股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小→權(quán)益資本成本越低→權(quán)益價值越高

4.代理理論

提示

當(dāng)存在代理沖突時，應(yīng)該采取的股利政策應(yīng)當(dāng)是保護(hù)正當(dāng)利益或保護(hù)弱勢方利益的股利政策

沖突雙方			股利政策選擇
股東（傾向高股利）	VS	經(jīng)營者（傾向低股利）	高股利政策
股東（傾向高股利）	VS	債權(quán)人（傾向低股利）	低股利政策
控股股東（傾向低股利）	VS	中小股東（傾向高股利）	高股利政策

5.信號理論

描述	內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對稱，股利分配可以作為信息傳遞機(jī)制，外部投資者可以依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景
觀點(diǎn)	股利增長的信號作用	被認(rèn)為是經(jīng)理人員對企業(yè)發(fā)展前景作出良好預(yù)期的結(jié)果，企業(yè)未來業(yè)績將大幅度增長，企業(yè)股票價格上升
觀點(diǎn)		股利減少的信號作用	被認(rèn)為是企業(yè)經(jīng)理人員對未來發(fā)展前景作出無法避免衰退預(yù)期的結(jié)果，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價格下跌

例外：

增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點(diǎn)的認(rèn)識是不同的。

如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對穩(wěn)定，此時企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項(xiàng)目，預(yù)示著企業(yè)成長性趨緩甚至下降。此時，隨著股利支付率增加，企業(yè)股票價格應(yīng)該是下降的；

而當(dāng)企業(yè)宣布減少股利，則意味著企業(yè)需要通過增加留存收益為新增投資項(xiàng)目提供融資，預(yù)示著未來前景較好。此時，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價格應(yīng)該是上升的。

聚焦點(diǎn)

股利理論	代表理論	理論觀點(diǎn)
股利無關(guān)論	MM理論	股利的支付比率不影響公司的價值
股利相關(guān)論	1.稅差理論	1.不考慮交易成本：低股利政策 2.考慮交易成本：比較現(xiàn)金股利稅與（資本利得稅+交易成本）高低
		2.客戶效應(yīng)理論	看邊際稅率高低
		3.“一鳥在手”理論	高股利政策
		4.代理理論	保護(hù)正當(dāng)利益或保護(hù)弱勢方利益的股利政策
		5.信號理論	具體分析

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王老師

2024-01-14 14:26:25 2228人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

這里要注意，這個是和所得稅制度實(shí)施有關(guān)的，在目前的全球絕大多數(shù)國家，股利收益的稅率都是要大于資本利得的稅率的，就拿我國來說，您獲取的股利是需要繳納股利稅（當(dāng)然也額外存在一些減免稅規(guī)定，但那個都是臨時的，大部分股利都是要交稅的），但獲得的資本利得目前其實(shí)是免稅的，舉個例子，假如您1年前買了1股股票，買價是10元，持有1年，獲得了1元的股利，那這個1元的股利是要交股利收益稅的，然后1年后股價變成15元，您賣掉獲得價差5元，這個5元就是資本利得，目前是免稅的，因此可以認(rèn)為股東的股利收益稅負(fù)是要高于資本利得稅負(fù)的。

您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！

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