這里因?yàn)镸M理論假設(shè)條件，其中一個(gè)是無(wú)論借債多少，公司及個(gè)人的負(fù)債均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，故負(fù)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所以債務(wù)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率×（1-所得稅稅率），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和所得稅稅率不變，債務(wù)資本成本就是不變的，不受債務(wù)比重的影響。

負(fù)債比重上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，股東投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升，所以要求的報(bào)酬率就會(huì)上升，相應(yīng)的權(quán)益資本成本上升。

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下：

 V_L=V_u+D*T

式中,V_L表示有負(fù)債企業(yè)價(jià)值；V_u表示無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值；T為企業(yè)所得稅稅率；D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。

D增加，其他條件不變，企業(yè)價(jià)值增加。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)項(xiàng)目不變，實(shí)體現(xiàn)金流量不變，所以會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本下降。

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債所占比重×債務(wù)資本成本+權(quán)益所占比重×權(quán)益資本成本，由于債務(wù)資本成本小于權(quán)益資本成本，在有稅MM理論下，利息可以抵稅，所以相比無(wú)稅MM理論下，債務(wù)資本成本是下降的，而且負(fù)債越高，抵稅的效應(yīng)就越大，因此加權(quán)平均資本成本是下降的。