如何理解有稅MM理論下負債比重與加權(quán)平均資本成本關(guān)系？

老師，如何理解負債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低，多謝！

資本結(jié)構(gòu)的MM理論 2020-06-04 10:39:03

問題來源：

（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點	隨著企業(yè)負債比例提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大
	表達式	V_L=V_U+T×D
	相關(guān)結(jié)論	有負債企業(yè)的價值V_L=具有相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的價值V_U+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值
命題Ⅱ	基本觀點	有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加
	表達式	=+風(fēng)險溢價=+（-r_d）（1-T）D/E
	相關(guān)結(jié)論	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬（2）風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率

有稅條件下的MM理論兩個命題如圖9-2所示。

【提示】若同時考慮個人所得稅和企業(yè)所得稅，在其他條件不變時，個人所得稅會降低無負債公司的價值。

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

項目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值影響	負債比重越大，企業(yè)價值越大	不影響
資本結(jié)構(gòu)對加權(quán)平均資本成本影響	負債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低	不影響
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	負債比重越大，權(quán)益資本成本越高	負債比重越大，權(quán)益資本成本越高
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的。有負債企業(yè)在有稅時的權(quán)益資本成本比無稅時的要小
資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本影響	不影響	不影響
資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本影響	二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負債資本成本比無稅時的要小

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樊老師

2020-06-04 11:04:56 15963人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

加權(quán)平均資本成本=負債所占比重×債務(wù)資本成本+權(quán)益所占比重×權(quán)益資本成本，由于債務(wù)資本成本小于權(quán)益資本成本，在無稅情況下，負債所占比重增加減少的加權(quán)平均資本成本，會被權(quán)益資本成本提高增加的加權(quán)平均資本成本抵消，從而加權(quán)平均資本成本不變。而在有稅MM理論下，利息可以抵稅，所以相比無稅MM理論下，債務(wù)資本成本是下降的，而且負債越高，抵稅的效應(yīng)就越大，因此加權(quán)平均資本成本是下降的。

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