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算股與算債的資本成本中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率差異的原因

為什么算股的資本成本與算債的資本成本時(shí)兩者要求的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不同，前者只要長(zhǎng)期即可，后者不僅是長(zhǎng)期而且到期日要與目標(biāo)公司相近，為什么后者要求更高？？？前者不需要到期日相近嗎為什么？

不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì) 2024-05-25 18:23:49

問(wèn)題來(lái)源：

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

r_s=r_RF+β×(r_m-r_RF)

參數(shù)	因素	做法
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率	期限、利率和通貨膨脹	一般選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率，包含通貨膨脹的名義利率、名義現(xiàn)金流量（參見稅前債務(wù)資本成本的估計(jì)——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法部分內(nèi)容）
市場(chǎng)平均收益率	時(shí)間跨度	選取既包含繁榮期又包含衰退期的較長(zhǎng)期間
市場(chǎng)平均收益率		如何平均	采用幾何平均，而不是算術(shù)平均
貝塔系數(shù)	歷史期間長(zhǎng)度	公司風(fēng)險(xiǎn)概況（Risk Profile）無(wú)重大變化時(shí)，歷史期間取5年或更長(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)概況發(fā)生重大變化，歷史期間應(yīng)從變化后開始選取。期間并非越長(zhǎng)越好
貝塔系數(shù)		收益計(jì)量頻率	一般采用每周（Weekly）或每月（Monthly）的收益率數(shù)據(jù)。不采用每日或每年的收益率數(shù)據(jù)是因?yàn)闀?huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)太多或太少

提示

β=COV(K_i,K_m)σ_m²=σ_imσ_m²=r_imσ_iσ_mσ_m²=r_imσ_iσ_m

理論上應(yīng)該計(jì)算公司未來(lái)的β值，代入CAPM公式求得普通股資本成本。但未來(lái)數(shù)據(jù)無(wú)法取得，只能計(jì)算歷史β值并假設(shè)未來(lái)沒(méi)有重大變化。一旦有理由認(rèn)為公司在未來(lái)將發(fā)生重大變化(即風(fēng)險(xiǎn)概況變化)，則不能用歷史β值。具體而言，貝塔系數(shù)由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)，如果這兩大風(fēng)險(xiǎn)不變，則可以用歷史β值估計(jì)普通股資本成本。

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崔老師

2024-05-26 14:36:05 988人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

在計(jì)算股的資本成本和債的資本成本時(shí)，對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的要求確實(shí)存在差異。這主要是因?yàn)楣蓹?quán)和債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)特性不同。

對(duì)于股權(quán)資本成本，我們關(guān)注的是長(zhǎng)期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。這是因?yàn)楣蓹?quán)投資者更關(guān)心長(zhǎng)期的回報(bào)和波動(dòng)性，而不太關(guān)心短期內(nèi)的利率變動(dòng)。所以，在計(jì)算股的資本成本時(shí)，對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的到期日并沒(méi)有特別嚴(yán)格的要求，只要它是長(zhǎng)期的即可。

然而，對(duì)于債權(quán)資本成本，情況就不同了。債權(quán)投資者更關(guān)心的是特定到期日的回報(bào)，因?yàn)閭诘狡谌招枰獌斶€本金。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的到期日與目標(biāo)公司債券的到期日不相近，那么由此計(jì)算出的債權(quán)資本成本就可能不夠準(zhǔn)確。因此，在計(jì)算債的資本成本時(shí)，我們不僅要求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是長(zhǎng)期的，還要求其到期日與目標(biāo)公司相近，以確保計(jì)算的準(zhǔn)確性。

簡(jiǎn)而言之，這種差異主要源于股權(quán)和債權(quán)的不同風(fēng)險(xiǎn)特性和回報(bào)要求。

您看這樣清晰些嗎？如果有問(wèn)題我們?cè)贉贤ā?

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