第一個(gè)點(diǎn)

當(dāng)Q=0，即投資者將全部自有資金投入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有：

投資組合的期望報(bào)酬率=R_f；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=0

第二個(gè)點(diǎn)

當(dāng)Q=1，即投資者將全部自有資金投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且沒(méi)有貸入資金，有：

投資組合的期望報(bào)酬率=R_m；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=

連點(diǎn)成線

連接上述兩個(gè)坐標(biāo)點(diǎn)（0,R_f）與（,R_m），并向右上方延伸（即借入資金使Q＞1）得到的射線，即為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的機(jī)會(huì)集

圖示

提示

這條線叫做資本市場(chǎng)線

機(jī)會(huì)集直線

由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可以是多種（風(fēng)險(xiǎn)）證券組合的機(jī)會(huì)集中的任何一點(diǎn)（既可以是單項(xiàng)資產(chǎn)也可以是資產(chǎn)組合），意味著以R_f為起點(diǎn)，可以有無(wú)數(shù)條由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的機(jī)會(huì)集直線

有效集

而由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效集，只能是通過(guò)R_f點(diǎn)對(duì)多種證券組合的有效集所做的切線（該切線位于其它所有可能存在的機(jī)會(huì)集直線的左上方，即相對(duì)于其他可能存在的機(jī)會(huì)集來(lái)說(shuō)，有更低的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益），M為切點(diǎn)（市場(chǎng)組合）。該切線MRf即為資本市場(chǎng)線

資本市場(chǎng)線

切點(diǎn)

（1）切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，我們將其定義為“市場(chǎng)組合”

（2）雖然理智的投資者可能選擇左上邊緣線上的任何有效組合（它們?cè)谌魏谓o定風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大），但是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在，使投資者可以同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合（M），從而位于MRf上的某點(diǎn)。MRf上的組合與左上邊緣線上的組合相比，它的風(fēng)險(xiǎn)小而報(bào)酬率與之相同，或者報(bào)酬高而風(fēng)險(xiǎn)與之相同，或者報(bào)酬高且風(fēng)險(xiǎn)小

方程

圖示

特征

（1）自變量（橫軸）：組合的標(biāo)準(zhǔn)差σ

（2）因變量（縱軸）：組合的期望報(bào)酬率R

（3）縱截距：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R_f

（4）斜率：代表風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，表明當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差增長(zhǎng)某一幅度時(shí)相應(yīng)要求的報(bào)酬率的增長(zhǎng)幅度。以切點(diǎn)M測(cè)定資本市場(chǎng)線斜率=

分離定理

的含義

投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。其原因是當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率自由借貸時(shí)，市場(chǎng)組合優(yōu)于所有其他組合。對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，只要能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率自由借貸，他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合M。這就是所謂的分離定理

個(gè)人的投

資行為

第一階段：先確定最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合M（確定不是決定）

第二階段：考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的理想組合（能決定Q的大小）

個(gè)人投資者的位置：

（1）R_f（Q=0，自有資金全部投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）；

（2）R_f和M之間（Q＜1，自有資金一部分投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一部分投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）；

（3）M點(diǎn)（Q=1，自有資金全部投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合）；

（4）M的右側(cè)（Q＞1，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金再加上全部自有資金投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合）

圖示

啟示

（1）企業(yè)管理層在決策時(shí)不必考慮每位股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。——無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，理性的投資者會(huì)選擇市場(chǎng)組合，而不是單一企業(yè)

（2）證券的價(jià)格信息完全可用于確定投資者所要求的報(bào)酬率，該報(bào)酬率可指導(dǎo)管理層進(jìn)行有關(guān)決策

我的理解：市場(chǎng)決定股價(jià)，股價(jià)決定報(bào)酬率，報(bào)酬率決定決策所采用的折現(xiàn)率