項目資本成本_2022年中級會計財務管理必備知識點
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【知識點】項目資本成本
【所屬章節(jié)】
第五章籌資管理（下）——第二節(jié)資本成本
【內容導航】
1.項目資本成本概述
2.項目資本成本的估計
3.運用可比公司法估計投資項目資本成本
項目資本成本
(一)項目資本成本概述
概念 | 項目資本成本，也稱為投資項目資本成本，是指項目本身所需投資資本的機會成本，即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。也可稱為項目最低可接受的報酬率 |
決定因素 | 作為投資項目的資本成本，即項目的必要報酬率，其高低取決于投資的具體項目和其籌資來源結構 |
(二)項目資本成本的估計
選擇 | 條件 |
使用企業(yè)當前平均資本成本作為投資項目資本成本 | 1.項目的風險與企業(yè)當前資產的平均風險相同 （項目經營風險=公司當前資產的平均經營風險） 2.公司繼續(xù)采用相同的資本結構為項目籌資 （項目籌資結構=公司當前的資本結構） |
使用可比公司法估計投資項目資本成本 | 新項目經營風險或資本結構與現(xiàn)有公司顯著不同 |
(三)運用可比公司法估計投資項目資本成本
1.基本思路
理論 基礎 |
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基本 思路 | 如果估計投資項目的風險與企業(yè)當前資產的平均風險顯著不同，比如估計的投資項目是個全新項目，企業(yè)過去沒有類似項目，就不能使用企業(yè)當前平均資本成本作為投資項目資本成本，應當估計投資項目的系統(tǒng)風險，進而計算項目的資本成本 投資項目系統(tǒng)風險的估計，因其項目沒有充分的交易市場、沒有可靠的市場數(shù)據(jù)，可運用可比公司法來解決 可比公司法，是尋找一個經營業(yè)務與待估計的投資項目類似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評估項目的系統(tǒng)風險，這種方法也稱為“替代公司法” |
舉例 | 資本結構：東方航空74%，春秋航空49%；經營風險類似 資本結構：美的64%，海爾44%；經營風險類似 資本結構：BAT。阿里巴巴14%，百度44%，騰訊48%；經營風險類似 美團資產負債率30%，一個制藥廠要開個外賣平臺，資產負債率70%，則外賣項目的資本成本是多少呢？ |
2.相關概念
可比公司的β值是含有財務杠桿(財務風險)的β權益，待評價項目雖然與可比公司具有大致相同的經營風險即β資產大致相同，但可能具有不同的財務風險(資本結構)即β權益不同。
(1)β權益、β資產、β負債的含義
β權益 | 用于衡量股東權益的系統(tǒng)風險，是完整的系統(tǒng)風險量度，既包括經營風險，也包括財務風險，是含有財務杠桿的β值 |
β資產 | 用于衡量資產的系統(tǒng)風險，即系統(tǒng)風險中的經營風險——經營風險與經營性資產的取得和運用有關，而與經營性資產的融資來源（籌資活動）即凈投資資本無關，通常稱為“資產的風險”，是假設全部用權益資本融資（沒有財務杠桿和財務風險）的β值，即：全部用權益資本融資時，β權益=β資產，股東只承擔經營風險（資產的風險） |
β負債 | 理論上債權人不承擔任何經營風險，所以β負債大約為零 |
(2)β權益、β資產、β負債的關系
①不考慮所得稅 |
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②考慮所得稅 |
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3.計算步驟
（1）（卸杠桿）將可比公司的β權益轉換為β資產 | β資產=可比公司的β權益/[1+（1-可比公司所得稅稅率）×可比公司的負債/股東權益] |
（2）（加杠桿）將β資產轉換為投資項目的β權益 | β權益=β資產×[1+投資項目的“負債/股東權益”×（1-投資項目所得稅稅率）] |
（3）根據(jù)資本資產定價模型計算投資項目的股東權益成本 | 股東權益成本=Rf+β權益×（Rm-Rf） |
（4）確定投資項目的債務資本成本 | 債務資本成本=負債利率×（1-投資項目所得稅稅率） |
（5）確定投資項目的資本成本 | 項目的資本成本（綜合資本成本）=債務資本成本×負債/資本+股東權益成本×股東權益/資本 |
注：以上中級會計考試學習內容選自陳慶杰老師財務管理授課講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
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