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利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)_2025年中級經(jīng)濟師金融易錯易混點

來源：東奧會計在線責(zé)編：孟凡瑩2025-09-25 13:37:35

北京

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【所屬部分】

第一章　金融學(xué)基礎(chǔ)

【易錯易混知識點】

利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)

1.利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)

(1)債券的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。

(2)到期期限相同的債券利率不同，由三個原因引起，即違約風(fēng)險、債券的流動性和所得稅。

影響因素	內(nèi)容	對債券利率的影響
違約風(fēng)險	債務(wù)人無法按約付息或歸還本金的風(fēng)險	違約風(fēng)險越大，利率越高
	公司債券＞政府債券（同等條件下）
	低信用等級公司債券＞高信用等級公司債券（同等條件下）
流動性	債券變現(xiàn)所需要的時間或成本	同等條件下，流動性越差，利率越高；流動性越強，利率越低
	國債＞公司債券
	短期債券＞中長期債券
所得稅	在美國，市政債券的違約風(fēng)險高于國債，流動性低于國債	同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低，由于美國市政債券的利息收入免稅，因此美國市政債券的利率低于國債的利率

2.利率的期限結(jié)構(gòu)

具有相同違約風(fēng)險、流動性和稅收特征的債券，由于到期期限不同，其利率水平也會有所差異，債券利率與到期期限的這種關(guān)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。

預(yù)期理論	內(nèi)容	到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，是因為在未來不同的時間段內(nèi)，短期利率的預(yù)期值是不同的（1）長期債券的利率等于長期債券到期日之前各時間段內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值（2）長期利率的波動低于短期利率的波動
	可以解釋	（1）隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運動的趨勢（2）如果短期利率較低，則收益率曲線傾向于向上傾斜；如果短期利率較高，則收益率曲線傾向于向下傾斜
	無法解釋	分割市場理論可以解釋的內(nèi)容
分割市場理論	內(nèi)容	（1）將不同到期期限的債券市場看作完全獨立和分割開來的市場（2）到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預(yù)期回報率對此毫無影響（3）分割市場理論的假設(shè)條件是不同到期期限的債券根本無法相互替代
	可以解釋	（1）收益率曲線不同的形狀可由不同到期期限的債券的供求因素解釋（2）如果投資者偏好期限較短、利率風(fēng)險較小的債券，分割市場理論就可以對典型的收益率曲線向上傾斜的原因做出解釋（3）通常情況下，長期債券相對于短期債券的需求較少，因此長期債券價格較低，利率較高，典型的收益率曲線向上傾斜
	無法解釋	預(yù)期理論可以解釋的內(nèi)容
流動性溢價理論（預(yù)期+ 分割市場）	內(nèi)容	長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔谝韵聝身椫?/span> （1）長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值（2）隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價
	可以解釋	期限優(yōu)先理論與流動性溢價理論的結(jié)論相同，它假定投資者對某種期限的債券有特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券（期限優(yōu)先）流動性溢價理論和期限優(yōu)先理論解釋了下列事實（1）隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率表現(xiàn)出同向運動的趨勢（2）典型的收益率曲線是向上傾斜的（3）如果短期利率較低，則收益率曲線很可能陡峭地向上傾斜；如果短期利率較高，則收益率曲線傾向于向下傾斜
	無法解釋	—