通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價證券。

（2）資本預算涉及的時間長。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

通常選擇法

選擇理由

應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。

不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。

長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。

對利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關系可表述如下式：

1+r_名義=（1+r_實際）（1+通貨膨脹率）

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預測是基于預算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關系為：

名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）ⁿ

式中：n——相對于基期的期數(shù)

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本。

使用實際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率；

（2）預測周期特別長。

關鍵變量

選擇

注意

有關預測期間的長度

①公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度；

②如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。

不一定時間越長估計得值就越可靠。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關性，也會降低該股票的β值。

年度收益率較少采用。