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資本資產(chǎn)定價(jià)模型求普通股成本

分享： 2013-9-6 13:34:49東奧會(huì)計(jì)在線字體：大小

　　2013《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型求普通股成本

　　【小編導(dǎo)言】我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2013《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型求普通股成本。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第五章債券和股票估價(jià)第二節(jié)普通股成本的內(nèi)容。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　1.基本公式

　　2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　3.貝塔值的估計(jì)

　　4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　【考頻分析】：

　　考頻：★★

　　復(fù)習(xí)程度：掌握本考點(diǎn)，能力等級(jí)2，容易出選擇題和計(jì)算題。

　　【高頻考點(diǎn)】：資本資產(chǎn)定價(jià)模型求普通股成本

　　(一)基本公式

　　權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　β——該股票的貝塔系數(shù);

　　Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率;

　　(Rm-Rf)——權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);

　　【教材例6-1】市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率14%，某公司普通股β值為 1.2。

　　【答案】Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%

　　(二)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　通常認(rèn)為，政府債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　1.政府債券期限的選擇

通常選擇法

選擇理由

選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券。

（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)。

（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。

　　2.選擇票面利率或到期收益率

通常選擇法

選擇理由

應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。

長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。

　　3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率

　　(1)通貨膨脹的影響

對(duì)利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式：

1+r_名義=（1+r_實(shí)際）（1+通貨膨脹率）

對(duì)現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：

名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）ⁿ

式中：n——相對(duì)于基期的期數(shù)

　　(2)決策分析的基本原則

原則	名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

　　(三)貝塔值的估計(jì)

　　1.計(jì)算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式

　　2.關(guān)鍵變量的選擇

關(guān)鍵變量

選擇

注意

有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度

①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；

②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。

不一定時(shí)間越長(zhǎng)估計(jì)得值就越可靠。

收益計(jì)量的時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率。