方法

現(xiàn)金流量的特點

折現(xiàn)率

實體現(xiàn)金流量法

以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。

確定現(xiàn)金流出量時不考慮利息和償還本金。

以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。

股權(quán)現(xiàn)金流量方法

以股東為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響。

利息和償還本金為相關(guān)的現(xiàn)金流出量。

以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。

適用范圍

若目標公司待評估項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險不一致（不滿足等風(fēng)險假設(shè)）。

調(diào)整方法

尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市公司，以該上市企業(yè)的β值替代待評估項目的β值。

計算步驟

①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=類比上市公司的β權(quán)益/[1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）×類比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿

目標公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-目標公司適用所得稅稅率）×目標公司的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)目標企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

④計算目標企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+權(quán)益成本×權(quán)益比重

適用范圍

若目標公司待評估項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等風(fēng)險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）。

調(diào)整方法

以本公司的原有β替代待評估項目的β值。

計算步驟

①卸載原有企業(yè)財務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+（1-公司原適用所得稅稅率）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載投資新項目后企業(yè)新的財務(wù)杠桿

公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-公司新適用所得稅稅率）×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)新的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

④計算新的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅率）×新負債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重