五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式

必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

　假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為10%，甲股票的β系數(shù)為2，甲股票的必要收益率？

2.（R_m-R_f）含義及影響因素

反映市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）。

市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。

市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就小。

　市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越小。（   ）

【答案】×

【解析】市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。

　假設(shè)平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率為8%，計(jì)算［例2-20］中乙方案（β系數(shù)為1.01）的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率。

【答案】

乙方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.01×5%=5.05%

本題中R_m=8%，R_m-R_f=5%，所以R_f=3%。

乙方案的必要收益率=3%+5.05%=8.05%。