貼現(xiàn)率的評判—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識點
寧可做拼搏的失敗者，也不要做安于現(xiàn)狀的平凡人。cma是美國注冊管理會計師，下面為大家整理了cma考試P2《戰(zhàn)略財務(wù)管理》科目的知識點，希望對大家的學(xué)習(xí)備考有一定的幫助。
【所屬章節(jié)】
第五章 投資決策
【知識點】
貼現(xiàn)率的評判
貼現(xiàn)率的選擇
l 最低報酬率：投資項目最小預(yù)期報酬率，如貼現(xiàn)率，資本成本，要求回報率。
l 企業(yè)通常會用WACC作為資本項目最低報酬率。
l 綜合資本成本（WACC）：公司長期融資的加權(quán)平均資本成本。
l 使用WACC作為最低報酬率有一個前提：項目風(fēng)險 與 企業(yè)整體風(fēng)險 一致。
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率
l 如果項目風(fēng)險與企業(yè)風(fēng)險不一致，決策者需要根據(jù)項目自身的機(jī)會成本來設(shè)立“風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率”。
l 機(jī)會成本：同等風(fēng)險項目的市場投資收益率
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率范例
某煙草企業(yè)其資本成本為20%，其準(zhǔn)備進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)決策投資某生產(chǎn)線設(shè)備2億；如果用公司的資本成本作為貼現(xiàn)率評價該資本預(yù)算，則NPV評定會有怎樣偏差（高估或低估）？
由于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險遠(yuǎn)大于煙草企業(yè)風(fēng)險
所以,互聯(lián)網(wǎng)金融項目市場回報率 > 公司資本成本20%
該資本預(yù)算用了較低的貼現(xiàn)率，NPV被高估。（貼現(xiàn)率與現(xiàn)值反向關(guān)系）
資本資產(chǎn)定價模型 CAPM
l 基本概念：投資人在接受高于無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險投資時，會要求更高的期望回報（風(fēng)險溢價）
CAPM公式：Rj= Rf +( Rm – Rf) x β
Rj：某證券收益率；Rf：無風(fēng)險收益率
Rm：市場組合收益率
β值：一項投資對市場變動的敏感度，項目風(fēng)險指標(biāo)。
Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
貼現(xiàn)率選擇小范例
ABC公司正在考慮兩個獨立項目的投資決策，下圖反映了兩個項目IRR，公司W(wǎng)ACC（RC），與證券市場線的關(guān)系。
如果公司以WACC作為要求報酬率進(jìn)行項目評估，則會有以下結(jié)論：
項目X：IRR < WACC，所以拒絕項目X
項目Y：IRR > WACC，所以接受項目Y
項目X，IRR = R2 ，風(fēng)險為βx；
對應(yīng)同等風(fēng)險項目，市場回報率 = R1
從機(jī)會成本角度而言，我們接受X項目，放棄的是R1，不是Rc。
很顯然，X項目內(nèi)部收益率 R2 > R1
因此，應(yīng)該接受X項目。
項目Y，IRR = R3 ，風(fēng)險為βy；
對應(yīng)同等風(fēng)險項目，市場回報率 = R4
從機(jī)會成本角度而言，我們接受Y項目，放棄的是R4，不是Rc。
很顯然，Y項目內(nèi)部收益率 R3 < R4
應(yīng)該 拒絕Y項目
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率小結(jié)
l 資本項目的貼現(xiàn)率，應(yīng)該以自身風(fēng)險(β)評估為基礎(chǔ)，選擇同等風(fēng)險投資的市場回報率（根據(jù)CAPM測算）
l 當(dāng) 項目 IRR > 同等風(fēng)險市場回報率；NPV>0；
l 當(dāng) 項目 IRR = 同等風(fēng)險市場回報率；NPV=0；
l 當(dāng) 項目 IRR < 同等風(fēng)險市場回報率；NPV<0；
l 同等條件下，項目年限越長，風(fēng)險越大
注：以上內(nèi)容來自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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