2017《財務與會計》高頻考點：投資管理

來源：東奧會計在線責編：彭帥2017-10-25 14:46:26

【高頻考點5】股票價值、債券價值的確定

(一)股票的估價模型

(二)債券的估價模型

【高頻考點6】被并購企業(yè)的價值評估　　

折現(xiàn)式價值評估模式

1. 基本估值模型

V=∑ⁿ_t=1FCF_t/(1+K)^t

式中：V—目標公司價值

FCF—目標公司自由現(xiàn)金流量

K—折現(xiàn)率

t—期限

n—折現(xiàn)期

目標公司股權價值=V-目標公司債務價值

2. 現(xiàn)金流量的測算

①目標公司增量自由現(xiàn)金流的測算

FCF=FCF_b+ΔFCF（公式1）

FCF=FCF_ab-FCF_a（公式2）

式中：FCF—目標公司增量自由現(xiàn)金流

FCF_b—并購前目標公司獨立的自由現(xiàn)金流量

FCF_ab—并購后并購公司與目標公司的自由現(xiàn)金凈流量總額

FCF_a—并購前并購公司獨立的自由現(xiàn)金流量

ΔFCF—并購后較之并購前新增的自由現(xiàn)金凈流量

折現(xiàn)式價值評估模式

公式1是相加法，適用于收購方案

公式2是倒擠法，適用于兼并方案

②自由現(xiàn)金流量的測算

自由現(xiàn)金流量=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）-維持性資本支出-增量營運資本=稅后經(jīng)營利潤-凈投資額

3. 折現(xiàn)率的選擇

在合并情況下，由于目標公司不復存在，通常采用合并后的企業(yè)集團的加權資本成本作為折現(xiàn)率；在收購情況下，由于目標公司獨立存在，同時并購公司會對目標公司進行一系列的整合，因此，通常采用并購重組后目標公司的加權資本成本作為折現(xiàn)率

非折現(xiàn)式價值評估模式（市盈率法、賬面資產(chǎn)凈值法和清算價值法）

1. 市盈率法下每股價值計算公式

每股價值=預計每股收益×標準市盈率

其中：市盈率=每股價格/每股收益

2. 標準市盈率的確定應遵循的原則：

①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風險特征的公司為參照；②考慮主并企業(yè)自身的市盈率；③以最近10個或20個交易日的市盈率進行加權平均

3. 市盈率法適用范圍

一般適用于并購公司或目標公司為上市公司的情況

【高頻考點7】公司收縮的主要方式

方式	概念	分類
資產(chǎn)剝離	資產(chǎn)剝離指企業(yè)將其所擁有的資產(chǎn)、產(chǎn)品線、經(jīng)營部門、子公司出售給第三方，以獲取現(xiàn)金或股票或現(xiàn)金與股票混合形式的回報的一種商業(yè)行為。	1. 按照剝離是否符合公司的意愿，剝離可以劃分為自愿剝離和非自愿或被迫剝離 2. 按照剝離業(yè)務中所出售資產(chǎn)的形式，剝離可以劃分為出售固定資產(chǎn)、出售無形資產(chǎn)、出售子公司等形式
公司分立	公司分立指一個公司依照公司法有關規(guī)定，通過股東會決議分成兩個或兩個以上的公司	1. 標準式公司分立 2. 衍生式公司分立 ①換股式公司分立 ②解散式公司分立
分拆上市	廣義的分拆上市是指已上市公司或者尚未上市公司將其中部分業(yè)務獨立出來單獨上市；狹義的分拆上市指的是已上市公司將其中部分業(yè)務或者已上市母公司將其中某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。	—