可持續(xù)增長率的理解
精選回答
一個概念：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
經(jīng)營效率：指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。
財務(wù)政策：指資產(chǎn)負債率和留存收益率。
兩個公式：
公式一：
可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額 =(凈利潤/期初股東權(quán)益)*留存收益率=(凈利潤*留存收益率)/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*收益留存率。除期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權(quán)益外，余皆是期末數(shù)。
公式二：
可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率*留存收益率/(1-權(quán)益凈利率*留存收益率)=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率)。
五個假設(shè)：
(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
(2)公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；
(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；
(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。
在五個假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。
五個等于：
在可持續(xù)增長率條件下，五個假設(shè)成立，則有五個等于：
銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負債增長率=所有者權(quán)益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)
基期事項：
可持續(xù)增長率，是基于基期的水平，預(yù)測下年度的銷售增長率，所以，無論是采用哪個公式，公式中的有關(guān)數(shù)據(jù)均指基期數(shù)。即站在基期的角度預(yù)測報告期的銷售增長率。
四點變化：
第一、在保持基期經(jīng)營效率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率)和資產(chǎn)負債率不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算股利支付率即留存收益率。
第二、在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)政策(資產(chǎn)負債率、留存收益率)不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算銷售凈利率。
第三、外部籌集債務(wù)資金，即資產(chǎn)負債率發(fā)生變化，根據(jù)公式二計算出的權(quán)益乘數(shù)(進而可計算出資產(chǎn)負債率)僅為新增銷售額部分的資產(chǎn)負債率而非全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率，因此，還要根據(jù)：資產(chǎn)負債率=(負債+新增負債)/(資產(chǎn)+新增資產(chǎn))將其換算為全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率。
第四、外部籌集股權(quán)資金，不符合可持續(xù)增長率第(3)個假設(shè)條件，即不能用可持續(xù)增長率的公式計算。只能根據(jù)外部融資需求=資產(chǎn)增加-負債增加-留存收益增加計算外部股權(quán)融資額。
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