注冊會計師戰(zhàn)略科目的備考正在持續(xù)！財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局的、長期的發(fā)展方向問題，可分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。閱讀下文，隨東奧一起復(fù)習(xí)這一知識點吧！

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【所屬章節(jié)】

第三章：戰(zhàn)略選擇

第三節(jié)：職能戰(zhàn)略

【知 識 點】

財務(wù)戰(zhàn)略

財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局的、長期的發(fā)展方向問題，可分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。

狹義的財務(wù)戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括資本結(jié)構(gòu)決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實物資產(chǎn)的購置和使用，是由經(jīng)營戰(zhàn)略而非財務(wù)職能指導(dǎo)的，資金管理的戰(zhàn)略主要考慮如何建立和維持有利于創(chuàng)造價值的資金管理體系。本書主要從“確立”和“選擇”兩個方面介紹。

點撥：

（一）財務(wù)戰(zhàn)略的確立

1.籌資來源決策（錢從哪里來）

2.資本結(jié)構(gòu)決策（錢如何構(gòu)成）

資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。分析資本成本的最終目的是為企業(yè)作出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策提供幫助。估計和計算股權(quán)融資與債權(quán)融資的資本成本主要方法有資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、無風(fēng)險利率、長期債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本（WACC）。

大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而非外部融資。實務(wù)中，在高盈利的時期，管理層傾向于通過留存盈余而不是借債來融資；在盈利比較低的時期，管理層傾向于借債而不是發(fā)行新股進行融資。

3.股利分配決策（錢要如何分）

（二）財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

1.基于產(chǎn)品生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

（1）企業(yè)在產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征。

隨著產(chǎn)品生命周期的發(fā)展，總體上企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險在下降，而財務(wù)風(fēng)險在上升。如下圖所示：

具體而言，企業(yè)在產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征如下表所示：

點撥1：

學(xué)習(xí)產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征的關(guān)鍵點

產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征的表述容易混淆，出題人經(jīng)常利用這一點給考生挖坑，要解決這一問題必須注意一些關(guān)鍵的表述。例如，經(jīng)營風(fēng)險在導(dǎo)入期是“非常高”，而非“高”，財務(wù)風(fēng)險在導(dǎo)入期是“非常低”，而非“低”。

點撥2：

股利

上表中各階段的“股利”特征屬于常規(guī)情況，實際上導(dǎo)入期除了不分配還有少分配的可能，且如果分配則主要考慮股票股利的方式，而成熟期采取穩(wěn)健的高股利分紅政策，主要考慮現(xiàn)金股利的方式。

鏈接：

企業(yè)在產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征

“企業(yè)在產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征”具有明顯的考核特征：先以“產(chǎn)品生命周期”的各階段特征為試題背景，讓我們判斷所處階段；再依據(jù)上表內(nèi)容確定每個階段的經(jīng)營特征。

（2）經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配

經(jīng)營風(fēng)險的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的，財務(wù)風(fēng)險的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。

2.基于價值創(chuàng)造或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

這部分內(nèi)容的思考邏輯如下圖所示：

（1）影響價值創(chuàng)造的主要因素

企業(yè)市場增加值（MVA）是計量企業(yè)價值創(chuàng)造的有效指標(biāo)。即某一時點的企業(yè)資本（包括所有者權(quán)益和債務(wù)）的市場價值與企業(yè)投資資本之間的差額，其計算可以基于如下公式：

市場增加值=經(jīng)濟增加值 /（資本成本 - 增長率）

由上式可知，經(jīng)濟增加值（EVA）與企業(yè)市場增加值之間有直接聯(lián)系，為企業(yè)業(yè)績考核奠定了最為合理的基礎(chǔ)，其計算可以基于如下公式：

EVA=（投資資本回報率 - 資本成本）× 投資資本

綜上，影響企業(yè)市場增加值的因素有投資資本回報率、資本成本和增長率。其中，投資資本回報率和資本成本的大小決定“創(chuàng)造價值”或“減損價值”，增長率的高低雖然不能決定企業(yè)是否創(chuàng)造價值，但卻可以決定企業(yè)是否需要籌資。

此處用銷售增長率代表企業(yè)需求資金的程度，用可持續(xù)增長率代表企業(yè)供給資金的能力。主要關(guān)系如下：

①銷售增長率＞可持續(xù)增長率時，代表資金需求＞資金供給，出現(xiàn)現(xiàn)金短缺；

②銷售增長率＜可持續(xù)增長率時，代表資金需求＜資金供給，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余；

③銷售增長率=可持續(xù)增長率時，代表資金需求=資金供給，出現(xiàn)現(xiàn)金平衡。

綜上，影響企業(yè)價值創(chuàng)造的因素主要有投資資本回報率、資本成本、銷售增長率、可持續(xù)增長率。

（2）財務(wù)戰(zhàn)略矩陣

1）增值型

①增值型現(xiàn)金短缺：暫時性高速增長的資金問題可以通過短期借款解決；長期性高速增長的資金問題則一方面要提高可持續(xù)增長率（首選提高經(jīng)營效率），另一方面要增加權(quán)益資本。

②增值型現(xiàn)金剩余：企業(yè)目前是創(chuàng)造價值，可首選加速增長來繼續(xù)增加股東財富；如果加速增長后仍有現(xiàn)金剩余，則可考慮返還給股東，以供其投資其他項目。

2）減損型

①減損型現(xiàn)金剩余:企業(yè)目前是減損價值，雖有現(xiàn)金剩余，但盈利能力差，這是業(yè)務(wù)處于衰退期的前兆，簡單的加速增長很可能有害無益。解決盈利能力差的首選戰(zhàn)略是提高投資資本回報率，如通過擴大規(guī)模、提高價格、控制成本等來提高稅后經(jīng)營利潤率，或通過降低存貨、應(yīng)收賬款等資金占用來提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與此同時，要適度調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以降低平均資本成本。如仍無法扭轉(zhuǎn)，則應(yīng)考慮出售。

②減損型現(xiàn)金短缺:該業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)考慮徹底重組、出售的對策。如果盈利能力差是企業(yè)獨有的問題，則應(yīng)分析原因，對業(yè)務(wù)進行徹底重組;如果盈利能力差是整個行業(yè)的問題或企業(yè)獨有問題但無法扭轉(zhuǎn)，則應(yīng)選擇出售。

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注：以上內(nèi)容選自肖迪老師注冊會計師《戰(zhàn)略》科目基礎(chǔ)班授課講義

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