資本資產定價模型_2025年注會財管學習要點
3科
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在注會財管科目中，這一知識點要求考生能夠熟練運用公式計算資產的預期收益率，并理解貝塔系數(shù)在風險評估中的作用?？忌枰⒁饽Ｐ偷募僭O條件，如市場有效性、投資者理性等，這些假設在實際應用中可能并不完全成立，但對理解模型的理論框架至關重要。
【所屬章節(jié)】
第三章：價值評估基礎
第三節(jié)：風險與報酬
【知 識 點】
資本資產定價模型
資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。
總結
（一）系統(tǒng)風險的衡量指標
1.單項資產的β系數(shù)
β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產系統(tǒng)風險的大小。
（1）結論
市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。
①β=1，表示該資產的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統(tǒng)性風險情況與市場組合的風險情況一致；
②β＞1，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產的系統(tǒng)性風險大于整個市場組合的風險；
③β＜1，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產的系統(tǒng)性風險小于整個市場投資組合的風險。
④β=0，說明該資產的系統(tǒng)風險程度等于0。
提示
絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產收益與市場平均收益的變化方向相反。
（2）計算方法
①回歸直線法
利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。
求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計算公式如下：
②定義法
2.證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)
總結
標準差：衡量整體風險，組合的標準差不是加權平均標準差（除非r=1）。
β：衡量系統(tǒng)風險，組合的β是加權平均的β。
（二）資本資產定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）
資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。
資本資產定價模型的基本表達式 | 根據(jù)風險與收益的一般關系：必要收益率=無風險收益率+風險附加率 資本資產定價模型的表達形式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf） |
證券市場線 | 證券市場線就是關系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。 ①橫軸（自變量）：β系數(shù) ②縱軸（因變量）：Ri必要報酬率 ③斜率：（Rm-Rf）市場風險溢價率（市場風險補償率） ④截距：Rf無風險報酬率 |
提示
市場風險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。
（三）證券市場線與資本市場線的比較
1.證券市場線與資本市場線的相同點：截距相同，都是Rf。
2.證券市場線與資本市場線的區(qū)別
項目 | 證券市場線 | 資本市場線 |
縱軸 | 必要報酬率（或期望報酬率） | 期望報酬率 |
橫軸 （測度風險的工具） | 單項資產或資產組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù) | 整個資產組合的標準差 |
斜率 | 斜率=（Rm-Rf） | 斜率=（Rm-Rf）/σM |
描述的 內容 | 描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的必要報酬與風險之間的關系 | 描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風險資產組合（即市場組合）和無風險資產構成的投資組合的期望報酬與風險之間的關系 |
斜率與投資人對待風險態(tài)度的關系 | 市場整體對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大 | 投資者個人對風險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產組合 |
（四）資本資產定價模型的假設
（1）所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇。
（2）所有投資者均可以無風險報酬率無限制地借入或貸出資金。
（3）所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產報酬的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。
（4）所有的資產均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。
（5）沒有稅金。
（6）所有投資者均為價格接受者。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產生影響。
（7）所有資產的數(shù)量是給定的和固定不變的。
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以上就是注會考試《財務成本管理》科目知識點“資本資產定價模型”相關內容，完成該知識點的學習后可以點擊下方模塊，開啟習題練習
注：以上內容選自閆華紅老師《財務成本管理》科目基礎班授課講義
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