資本結構的其他理論_2024注會財管備考重點
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在學習2024年注會《財管》第八章的“資本結構的其他理論”時，閆華紅老師給出考生一處提示：基于信息不對稱和逆向選擇理論。遵循先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債務融資（先普通債券后可轉換債券），不足時再考慮權益融資。一般籌資順序：留存收益、普通債務、可轉換債券、優(yōu)先股、普通股。
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注會考試中《財管》科目是學習難度較大的科目。除了要有一定的會計理論基礎支撐之外。還要有一定的理科思維及運算能力。但并不意味著《財管》是難以突破的存在。掌握重點知識，爭取在核心內容上得分，亦是備考的技巧之一。想知道更多《財管》的備考重點。
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【所屬章節(jié)】
第八章 資本結構
第一節(jié) 資本結構理論
【知 識 點】
資本結構的其他理論
（一）權衡理論
（二）代理理論
1.代理成本
（1）含義
根據代理理論，在企業(yè)陷入財務困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發(fā)生債務代理成本。
（2）過度投資與投資不足
過度投資問題 | 投資不足問題 | |
含義 | 是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風險項目而產生的損害股東以及債權人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象 | 是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象 |
發(fā)生 情形 | （1）當企業(yè)經理與股東之間存在利益沖突時，經理的自利行為產生的過度投資問題 （2）在企業(yè)遭遇財務困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負的投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中獲利。說明股東有動機投資于凈現(xiàn)值為負的高風險項目，并伴隨著風險從股東向債權人的轉移 | 發(fā)生在企業(yè)陷入財務困境且有比例較高的債務時，股東如果預見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償債權人，即股東與債權人之間存在利益沖突，股東就缺會乏積極性選擇該項目進行投資 |
2.代理收益
債務的代理收益具體表現(xiàn)為債權人保護條款引入、對經理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經理隨意支配現(xiàn)金流量浪費企業(yè)資源的約束等。
（三）優(yōu)序融資理論
基本觀點：是當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。
總結
無稅的MM理論：VL=VU
有稅的MM理論：VL=VU+PV（利息抵稅）
權衡理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）
代理理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務代理成本）+PV（債務代理收益）
優(yōu)序融資理論：信息不對稱理論框架下研究資本結構的一個分析：先內后外，先債后股。
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