混合籌資_2022年注會《財務成本管理》預習知識點

來源：東奧會計在線責編：李雪婷2021-12-08 16:28:55

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注會財務成本管理的公式看起來雜亂無章，但其實是存在一定規(guī)律的?？忌趯W習過程中要進行總結歸納，形成知識體系。以下是2022年注會《財務成本管理》預習知識點，抓緊時間學起來吧！

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混合籌資_2022年注會《財務成本管理》預習知識點

【內(nèi)容導航】

混合籌資

【所屬章節(jié)】

第十章長期籌資

【知識點】混合籌資

混合籌資

一、優(yōu)先股籌資

優(yōu)先股是指股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權利受到限制的股份。

【提示】

兩個優(yōu)先，一個有限制。

優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)、決策管理權有限制。

（一）優(yōu)先股的籌資成本：

結論	解釋
同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比債權人高	優(yōu)先股投資的風險比債券大。當企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股的求償權低于債權人。在公司財務困難的時候，債務利息會被優(yōu)先支付，優(yōu)先股股利則其次
同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比普通股股東低	優(yōu)先股投資的風險比普通股低。當企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權優(yōu)先于普通股股東。在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付，普通股股利只能最后支付

（二）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點	1.與債券相比，不支付股利不會導致公司破產(chǎn)；沒有到期期限，不需要償還本金
	2.與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權益
缺點	1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢
	2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資的利息沒有什么差別，會增加公司的財務風險并進而增加普通股的成本

（三）永續(xù)債籌資

1.也是一種混合籌資工具；

2.永續(xù)債持有者除公司破產(chǎn)等原因外，一般不能要求公司償還本金，而只能定期獲取利息。

如果發(fā)行方出現(xiàn)破產(chǎn)重組等情形，從債務償還順序來看，大部分永續(xù)債償還順序在一般債券之后普通股之前。

二、附認股權證債券籌資

（一）認股權證的特征

認股權證是公司發(fā)放的一種憑證，授權其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。

1.認股權證與看漲期權（以股票為標的物的）的共同點

相同點	解釋
標的資產(chǎn)	均以股票為標的資產(chǎn)，其價值隨股票價格變動
選擇權	在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權
執(zhí)行價格	均有一個固定的執(zhí)行價格

2.認股權證與股票看漲期權的區(qū)別

區(qū)別點	股票看漲期權	認股權證
行權時股票來源	看漲期權執(zhí)行時，其股票來自二級市場	當認股權執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票
對每股收益和股價的影響	不存在稀釋問題【提示】標準化的期權合約，在行權時只是與發(fā)行方結清價差，根本不涉及股票交易	會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價
期限	時間短，通常只有幾個月	期限長，可以長達10年，甚至更長
布萊克-斯科爾斯模型的運用	可以適用【提示】期限短，可以假設沒有股利支付	不能用布萊克-斯科爾斯模型定價【提示】期限長，不分紅很不現(xiàn)實

（二）發(fā)行認股權證的三種用途

1.在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認股權證，使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失。

2.作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員。

3.作為籌資工具，認股權證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

（三）附認股權證債券的籌資成本

1.附認股權證債券的含義

是指公司債券附認股權證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價格（執(zhí)行價格）認購公司股票的權利，是債券加上認股權證的產(chǎn)品組合。

2.附認股權證債券的種類

種類	特點
分離型	指認股權證與公司債券可以分開，單獨在流通市場上自由買賣
非分離型	指認股權證無法與公司債券分開，兩者存續(xù)期限一致，同時流通轉讓，自發(fā)行至交易均和二為一，不得分開轉讓【提示】非分離型附認股權證債券近似于可轉債
現(xiàn)金匯入型	指當持有人行使認股權利時，必須再拿出現(xiàn)金來認購股票
抵繳型	指公司債票面金額本身可按一定比例直接轉股【提示】如現(xiàn)行可轉換公司債的方式

3.附認股權證債券的籌資成本

（1）計算方法

附帶認股權債券的資本成本，可以用投資人的內(nèi)含報酬率來估計。

計算方法

（2）成本范圍

計算出的內(nèi)含報酬率必須處在債務的市場利率和稅前普通股成本之間，才可以被投資人和發(fā)行人同時接受。

如果它的稅后成本高于權益成本，則不如直接增發(fā)普通股；如果它的稅前成本低于普通債券的利率則對投資人沒有吸引力。

（四）附認股權證債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點

（1）發(fā)行附認股權證債券可以起到一次發(fā)行，二次融資的作用

（2）可以降低相應債券的利率。發(fā)行附認股權證的債券，是以潛在的股權稀釋為代價換取較低的利息

缺點

（1）靈活性較差。因無贖回和強制轉股條款，從而在市場利率大幅降低時，發(fā)行人需要承擔一定的機會成本。附帶認股權證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權。認股權證的執(zhí)行價格，一般比發(fā)行時的股價高出20%至30%。如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，原有股東會蒙受較大損失

（2）附認股權證債券的承銷費用通常高于債務融資

三、可轉換債券籌資

（一）含義與特點

1.含義：可以轉換為特定公司的普通股的債券。

2.特點

（1）這種轉換，在資產(chǎn)負債表上只是負債轉換為普通股，并不增加額外的資本。認股權證與之不同，認股權會帶來新的資本。

（2）這種轉換是一種期權，證券持有人可以選擇轉換，也可選擇不轉換而繼續(xù)持有債券。

（二）可轉換債券的主要條款

1.轉換價格

含義	即轉換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格
要點	轉換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%至30%

2.轉換比率

含義	是債權人將一份債券轉換成普通股可獲得的普通股股數(shù)
關系公式	轉換比率=債券面值÷轉換價格

3.轉換期

含義	轉換期是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間
要點	可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉換期后的可轉換債券，不再具有轉換權，自動成為不可轉換債券（或普通債券）

4.贖回條款

含義		贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定
目的		①可以促使債券持有人轉換股份，因此又被稱為加速條款 ②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失
具體內(nèi)容	不可贖回期	設立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權強制債券持有人過早轉換債券
	贖回期	贖回期是可轉換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間
	贖回價格	贖回價格一般高于可轉換債券的面值，兩者之差為贖回溢價。贖回溢價隨債券到期日的臨近而減少
	贖回條件	贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回。無條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行公司可隨時按照贖回價格贖回債券。有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券

5.回售條款

含義	回售條款是在可轉換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定
目的	設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。合理的回售條款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者

6.強制性轉換條款

含義	強制性轉換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債券本金的規(guī)定
目的	設置強制性轉換條款，是為了保證可轉換債券順利地轉換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的

（三）可轉換債券的籌資成本

1.可轉換債券的估價

（1）債券的價值

債券的價值是其不能被轉換時的售價。

純債券的價值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值

折現(xiàn)率：等風險普通債券的市場利率。

（2）債券的轉換價值

債券轉換價值是債券必須立即轉換時的債券售價。

轉換價值=股價×轉換比例

（3）可轉換債券的底線價值

可轉換債券的最低價值，應當是純債券價值和轉換價值兩者中較高者。

2.可轉換債券的稅前成本（投資人的內(nèi)含報酬率IRR）

（1）計算方法（求投資人內(nèi)含報酬率的過程）

買價=利息現(xiàn)值+可轉換債券的底線價值（通常是轉換價值）現(xiàn)值

上式中求出的折現(xiàn)率，就是可轉換債券的稅前成本。

計算方法

（2）合理的范圍

可轉換債券的稅前籌資成本應在普通債券利率與稅前股權成本之間。

【解讀】債務的市場利率<內(nèi)含報酬率有效<普通股資本成本/（1-T）

或：債務的市場利率（1-T）<內(nèi)含報酬率有效（1-T）<普通股資本成本

（四）可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點

（1）與普通債券相比，可轉換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。降低了公司前期的籌資成本

（2）與普通股相比，可轉換債券使得公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性。有利于穩(wěn)定公司股票價格

缺點

（1）股價上漲風險。公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，會降低公司的股權籌資額

（2）股價低迷風險。發(fā)行可轉換債券后，如果股價沒有達到轉股所需要的水平，可轉換債券持有者沒有如期轉換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔債務。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務的壓力會更明顯

（3）籌資成本高于普通債券。盡管可轉換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉股成本之后的總籌資成本比普通債券要高

（五）可轉換債券和附認股權證債券的區(qū)別

區(qū)別點	可轉換債券	附認股權證債券
是否增加新的資本	可轉換債券在轉換時只是報表項目之間的變化，沒有增加新的資本	認股權證在認購股份時給公司帶來新的權益資本
靈活性不同	可轉換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強制性轉換條款等，種類較多,靈活性較高	認股權證的靈活性較差
適用情況不同	比發(fā)行附認股權證債券的公司,規(guī)模大,風險低	比發(fā)行可轉債的公司,規(guī)模小,風險更高,往往是新公司啟動新的產(chǎn)品
發(fā)行目的	主要目的是發(fā)行股票而不是債券，只是因為當前股價偏低，希望通過將來轉股以實現(xiàn)較高的股票發(fā)行價	主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權，只是因為當前利率要求高，希望通過捆綁期權吸引投資者以降低利率
兩者的發(fā)行費用不同	可轉換債券的承銷費用與純債券類似	附認股權證債券的承銷費用介于債務融資和普通股之間

（由于2022年新課暫未開通，預習知識點以2021年授課講義為主）

注：以上注會預習知識點選自閆華紅老師2021年注會財務成本管理授課講義

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