市價比率公式

內(nèi)在（預(yù)期、動態(tài)）市盈/凈/銷率

=股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）

=權(quán)益凈利率₁×股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）

=營業(yè)凈利率₁×股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）

本期（靜態(tài)）市盈/凈/銷率

=股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率）

=權(quán)益凈利率₀×股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率）

=營業(yè)凈利率₀×股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率）

修正市盈/凈/銷率

=實際市盈率/（預(yù)期增長率×100）

=實際市凈率/（預(yù)期權(quán)益凈利率×100）

=實際市銷率/（預(yù)期營業(yè)凈利率×100）

注：動態(tài)比率與靜態(tài)比率的區(qū)別在于分母指標的時期不同，動態(tài)比率的分母是T₁時刻的指標，而靜態(tài)比率的分母則是T₀時刻指標。所以動態(tài)比率下的權(quán)益凈利率和營業(yè)凈利率都是T₁時刻的值，而靜態(tài)下的權(quán)益凈利率和營業(yè)凈利率是T₀時刻的值。

驅(qū)動因素

股利支付率

股權(quán)成本

增長率（關(guān)鍵驅(qū)動因素）

權(quán)益凈利率（關(guān)鍵驅(qū)動因素）

股利支付率

股權(quán)成本

增長率

營業(yè)凈利率（關(guān)鍵驅(qū)動因素）

股利支付率

股權(quán)成本

增長率

注：用關(guān)鍵驅(qū)動因素來對市價比率進行修正

特點

是否會出現(xiàn)負數(shù)

容易出現(xiàn)負數(shù)

較少出現(xiàn)負數(shù)

不會出現(xiàn)負數(shù)

是否易操縱

容易操縱

不容易操縱

不容易操縱

適用范圍

連續(xù)盈利

凈資產(chǎn)為正

重資產(chǎn)行業(yè)

營業(yè)成本率低

營業(yè)成本趨同

不適用范圍

虧損行業(yè)

資不抵債

輕資產(chǎn)行業(yè)

營業(yè)成本高

營業(yè)成本懸殊

其他優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1、數(shù)據(jù)容易取得、計算簡單。

2、將價格與收益聯(lián)系起來，直接反映了投入產(chǎn)出關(guān)系。

3、涵蓋了風險（股權(quán)成本）、增長率、股利支付率的影響，具有很高綜合性。

優(yōu)點：

如果會計標準合理且會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

缺點：

如果會計標準不合理且會計政策不一致，市凈率就失去了可比性。

優(yōu)點：

市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感

缺點：

市銷率不能反映成本的變化

可比公司的要求

市價比率模型

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長率可比

權(quán)益凈利率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長率可比

營業(yè)凈利率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長率可比

修正市價比率模型

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長率可比

注：因為修正市價比率在市價比率的基礎(chǔ)上用關(guān)鍵驅(qū)動因素做了修正，所以不再要求關(guān)鍵驅(qū)動因素可比（反正都要被除掉，是不是一樣無所謂）。

處在生命周期同一階段的同業(yè)企業(yè)，大體上有類似的增長率。

評估方法

股價平均法

（先修正后平均）

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市盈率

2、算可比企業(yè)的修正市盈率

3、算目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股收益

4、對算出的每股股權(quán)價值進行平均。

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市凈率

2、算可比企業(yè)的修正市凈率

3、算目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正市凈率×目標企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股收益

4、對算出的股權(quán)價值進行平均。

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市銷率

2、算可比企業(yè)的修正市銷率

3、算目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正市銷率×目標企業(yè)營業(yè)凈利率×100×目標企業(yè)每股收益

4、對算出的股權(quán)價值進行平均。

修正平均市價比率法

（先平均后修正）

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市盈率

2、計算這些市盈率的平均值得到可比企業(yè)平均市盈率

3、對可比企業(yè)的預(yù)期增長率進行平均得到平均預(yù)期增長率

4、用平均市盈率與平均預(yù)期增長率計算修正后的市盈率

5、計算目標企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股收益

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市凈率

2、計算這些市凈率的平均值得到可比企業(yè)平均市凈率

3、對可比企業(yè)的預(yù)期權(quán)益凈利率進行平均得到平均預(yù)期權(quán)益凈利率

4、用平均市凈率與平均預(yù)期權(quán)益凈利率計算修正后的市凈率

5、計算目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率×目標企業(yè)預(yù)期權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股收益

計算方法：

1、算可比企業(yè)的市銷率

2、計算這些市銷率的平均值得到可比企業(yè)平均市銷率

3、對可比企業(yè)的預(yù)期營業(yè)凈利率進行平均得到平均預(yù)期營業(yè)凈利率

4、用平均市銷率與平均預(yù)期營業(yè)凈利率計算修正后的市銷率

5、計算目標企業(yè)每股價值=修正平均市銷率×目標企業(yè)預(yù)期營業(yè)凈利率×100×目標企業(yè)每股收益

注：市盈率、市凈率和市銷率的計算要點詳見第二章知識點，需要注意計算市凈率的每股凈資產(chǎn)時，股數(shù)是某時點流通在外的普通股股數(shù)，而市盈率和市銷率的股數(shù)則是一段時間內(nèi)流通在外的普通股股數(shù)的加權(quán)平均值。