股權(quán)現(xiàn)金流量模型-2020年CPA財(cái)務(wù)管理每日一大題

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：蘇曉婷2020-09-25 09:32:40

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甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2020年初的股票價(jià)格為每股60元，目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10000萬(wàn)股(無(wú)優(yōu)先股)，為了對(duì)當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，E公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評(píng)估甲公司的每股股權(quán)價(jià)值，收集的甲公司的相關(guān)資料如下：

(1)2019年每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)6元，預(yù)計(jì)未來(lái)保持不變。

(2)公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))為60%，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并已做出公告，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為50%，資本結(jié)構(gòu)高于50%不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款，企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。

(3)凈負(fù)債的稅前資本成本為6%，未來(lái)保持不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用按期初凈負(fù)債計(jì)算。

(4)股權(quán)資本成本2020年為12%，2021年及以后年度為10%。

(5)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計(jì)算2020年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(2)計(jì)算2021年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(3)計(jì)算2020年初每股股權(quán)價(jià)值，判斷甲公司的股價(jià)是被高估還是低估。

(4)2020年初，E公司擬按當(dāng)前市價(jià)收購(gòu)甲公司20%的股份，E公司收購(gòu)的凈現(xiàn)值為多少?甲公司被收購(gòu)的原有股東的凈現(xiàn)值?

【答案】

(1)2019年每股凈負(fù)債=30×60%=18(元)

2019年每股股東權(quán)益=30-18=12(元)

2020年每股實(shí)體現(xiàn)金流量=每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=6-0=6(元)

按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，2020年每股凈負(fù)債=30×50%=15(元)

2020年多余現(xiàn)金全部還款后的每股凈負(fù)債

=18-[6-18×6%×(1-25%)]=12.81(元)

選擇較高者為期末凈負(fù)債，所以2020年每股凈負(fù)債=15元

2020年每股股東權(quán)益=30-15=15(元)

每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息費(fèi)用-每股凈負(fù)債的增加

=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元)

每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-3.81=2.19(元)

解析：

	2019	2020	2021
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	30	30	30
凈負(fù)債	18	15	15
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)	6	6	6
稅后利息		0.81	0.68
實(shí)體現(xiàn)金流量		6	6
可用于還款的最大現(xiàn)金流量		5.19
用最大現(xiàn)金流還債后的負(fù)債		12.81