資本成本的計算（2）-2020年CPA財務管理每日一大題
3科
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推銷任何商品，只要秉持真誠，使對方坦誠相待，完全信賴，并非難事。注冊會計師考試注定是不平凡的，既然選擇了這條不平凡的路，就要為之努力，為之奮斗。
【例題?計算題】ABC公司正在著手編制2020年的財務計劃，公司財務主管請小王協(xié)助計算其加權資本成本。有關信息如下：
(1)公司銀行借款利率當前是10%，明年將下降為7%。
(2)公司債券目前每張市價980元，面值為1000元，票面利率為8%，尚有5年到期，每半年付息。
(3)公司普通股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：
年份 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
股利（元） | 0.2 | 0.22 | 0.23 | 0.24 | 0.27 |
股票當前市價為10元/股。
(4)擬新增發(fā)行優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。發(fā)行價116.79元，需要承擔每股2元的發(fā)行成本。
(5)公司的目標資本結構是借款占20%，債券占25%，優(yōu)先股占10%，普通股占45%。
(6)公司所得稅率為25%。
(7)公司普通股預期收益的標準差為4.708，整個股票市場組合收益的標準差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數(shù)為0.5。
(8)當前國債的收益率為4%，整個股票市場上普通股組合收益率為11%。
要求：
(1)計算銀行借款的稅后資本成本。
(2)計算債券的稅后成本。
(3)計算優(yōu)先股的資本成本。
(4)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據(jù)，利用股利增長模型確定普通股票的資本成本。
(5)利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第(4)問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。
(6)計算公司加權平均的資本成本。(計算時單項資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù))
【答案】
(1)銀行借款的稅后資本成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)設債券半年的稅前成本為K，
980=1000×4%×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)
980=40×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)
設利率為5%：
40×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=40×7.7217+1000×0.6139=922.77
設利率為4%：
40×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=1000
(K-4%)/(5%-4%)=(980-1000)/(922.77-1000)
K=4.26%
稅前年有效資本成本=(1+4.26%)2-1=8.7%
稅后資本成本=8.7%×(1-25%)=6.53%
(3)年股利=100×10%=10(元)
季股利=10/4=2.5(元)
季優(yōu)先股成本=2.5/(116.79-2)=2.18%
年有效優(yōu)先股成本=(1+2.18%)4-1=9.01%
(4)股利平均增長率=
?1=7.79%
普通股資本成本=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%=10.7%
(5)資本資產定價模型：
公司股票β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股票的預期報酬率=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
普通股平均資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%
(6)加權平均的資本成本=5.25%×20%+6.53%×25%+9.01%×10%+11.2%×45%=8.62%。
選自閆華紅老師的《習題強化班》
——以上注冊會計考試相關考點內容選自張志鳳老師授課講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
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