?財務估值方法_2020年《財務與會計》基礎考點

來源：東奧會計在線責編：quyingying2020-07-29 13:15:24

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【內容導航】

財務估值方法

【所屬章節(jié)】

本知識點屬于《財務與會計》第二章-財務管理基礎

【知識點】財務估值方法

財務估值方法

財務估值的方法可分為兩大類：一是折現(xiàn)法，如未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；二是非折現(xiàn)法，如市場比較法。

1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

式中，V表示資產的價值；CF表示未來現(xiàn)金流量；r表示折現(xiàn)率；t表示期限。

【提示】資產價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限。

（1）未來現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量。進行項目投資決策時，該現(xiàn)金流量是指與項目投資相關的現(xiàn)金凈流量；在進行并購決策時，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量；在進行股票買賣決策時，該現(xiàn)金流量是指投資者預期可獲得的現(xiàn)金股利；在進行債券投資決策時，該現(xiàn)金流量是指債券的本金和利息。

（2）折現(xiàn)率

在進行估值時，折現(xiàn)率應當等于無風險收益率與風險報酬率之和。

【提示】在進行股票價值評估時，折現(xiàn)率應當是投資者期望的最低收益率，一般可用資本資產定價模型確定。在進行債券估值時，應選擇市場利率作為折現(xiàn)率。在進行項目投資決策時，應選擇項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率。在進行企業(yè)價值評估時，一般選擇加權資本成本作為折現(xiàn)率。

（3）期限

在財務估值中，對一項資產或業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預測必須涵蓋該資產或業(yè)務的整個生命周期。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞。

2.市場比較法

（1）市場比較法是利用可比公司的價格或價值參數來估計被評估公司的相應參數的一種方法。一般來說，“可比”公司應當具有以下特征：①處于同一個行業(yè)；②股本規(guī)模、經營規(guī)模、盈利能力、成長性、經營風險、資本結構等相同或相近。

（2）市場比較法的比較基準包括市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等，其中應用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。

【提示】市盈率法下的估值模型為：

每股價值=預計每股收益×標準市盈率

市盈率法通常被用于對未公開發(fā)行股票，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進行估價。

3.兩種方法的比較

市場比較法的優(yōu)點是易于掌握和便于使用。該方法可以快速確定公司和資產的評估價值，尤其在市場上有大量進行交易的相似公司，而且市場對這些公司的定價較為準確的時候，該方法更為適用。不足在于可比公司的選擇比較困難，影響比較參數的變量也難以控制。

未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法綜合考慮了價值創(chuàng)造的驅動因素，并迫使管理人員認真地分析、提出對未來前景的預測和明確的假設前提，有利于促進企業(yè)的價值管理。但是這種方法對分析人員提出了更高要求，也容易產生評估錯誤。

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