財(cái)政投融資是在一般財(cái)政預(yù)算無償分配以外，由財(cái)政部門直接管理和調(diào)控，按照信用原則有償籌集和使用資金的活動。自80年代我國開始發(fā)行生產(chǎn)建設(shè)性國債，政策性銀行投入運(yùn)轉(zhuǎn)以來，我國已初步建立了財(cái)政投融資體制，對推動改革開放、現(xiàn)代化建設(shè)起到了不容忽視的作用。然而體制運(yùn)行過程中也存在著不少問題，主要是財(cái)政投資日益弱化，財(cái)政投融資渠道單一，財(cái)政信用與商業(yè)信用界限不清，財(cái)政投資重復(fù)、低效等。面臨新形勢的需要，舊的財(cái)政投融資體制亟需強(qiáng)化、完善。

    一、財(cái)政投融資的特點(diǎn)、作用和必要性

    （一）財(cái)政投融資是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級階段的需要

    根據(jù)穆斯格雷夫的“發(fā)展型”公共支出模型，市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)增長的初級階段，公共部門投資在國民總投資中占有相當(dāng)高的比重，為經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“起飛”奠定基礎(chǔ)。進(jìn)入中級階段之后，公共部門投資逐步成為私人部門投資的補(bǔ)充。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的所有階段都存在市場失靈，因此政府始終要通過增加公共投資來進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)。我國尚處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，改革開放的年代又不長，市場失靈的現(xiàn)象還相當(dāng)突出，因而財(cái)政投融資的調(diào)控作用必不可少。

    （二）財(cái)政投融資的根本作用在于充實(shí)社會先行資本，填補(bǔ)財(cái)政預(yù)算無償投資和一般商業(yè)金融投資的空白財(cái)政投融資的特點(diǎn)在于既體現(xiàn)政府政策取向，又在一定程度上按照信用原則組織經(jīng)營。財(cái)政投資的主要領(lǐng)域是準(zhǔn)公品，這類產(chǎn)品若完全依賴財(cái)政無償投資，因財(cái)力有限勢必出現(xiàn)“瓶頸”制約，供給不足；若完全依靠企業(yè)籌資，銀行融資，因準(zhǔn)公品“效益外溢”的特點(diǎn)，供給更加不足甚至無人投資。所以在私人產(chǎn)品與私人投資、純公品與財(cái)政無償投資大體對應(yīng)平衡的情況下，財(cái)政投融資介于二者之間，填補(bǔ)了準(zhǔn)公品投資的空白。

    （三）財(cái)政投融資的目標(biāo)是貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策，建立對企業(yè)和商業(yè)銀行的誘導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變財(cái)政投融資對經(jīng)濟(jì)增長的作用不僅表現(xiàn)為短期內(nèi)“數(shù)量增加”，更表現(xiàn)為長期內(nèi)“質(zhì)量的提高”。1 996年我國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”后，總需求與總供給的矛盾基本解決，結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題更加突出。我國預(yù)算內(nèi)財(cái)力貧乏，而財(cái)政投融資作為一個(gè)投融資體系，直接把資金引入優(yōu)先領(lǐng)域，形成一種“財(cái)政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—企業(yè)投資隨后”的連鎖反應(yīng)機(jī)制。

    （四）在當(dāng)前我國通貨緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，加強(qiáng)財(cái)政投融資又與反經(jīng)濟(jì)周期目標(biāo)相吻合1998年中央銀行六次降息，貨幣政策力度不可謂不大，然而由于真實(shí)利率高于名義利率，居民對貨幣的靈活性偏好，企業(yè)預(yù)算約束硬化以及貨幣政策時(shí)滯等原因，貨幣政策的效力一時(shí)還不能顯現(xiàn)。而財(cái)政擴(kuò)張作用直接、力度大，特別適合在經(jīng)濟(jì)全面蕭條時(shí)采用。運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)，不外乎兩種手段，一是減稅，二是增支。減稅在1 998年上半年已經(jīng)啟動，但我國財(cái)政的困境使減稅的空間不大，增加財(cái)政投資是必然選擇。就啟動內(nèi)需的兩大支柱消費(fèi)推動和投資拉動來說，投資拉動也是現(xiàn)實(shí)選擇。1 997年我國經(jīng)濟(jì)增長8. 8%，從需求拉動因素看，投資約占2 . 2個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)約占4. 9個(gè)百分點(diǎn)，凈出口約占1 . 7個(gè)百分點(diǎn)。1 998年以來，消費(fèi)市場持續(xù)低迷，從需求走勢看，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將穩(wěn)中趨降。在這種情況下，1 998年下半年增發(fā)1 0 0 0億國債融資用于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅能直接增加需求，還能刺激企業(yè)和個(gè)人投資，拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)，間接增加社會需求。

    （五）財(cái)政投融資體制還能平衡資金在國民經(jīng)濟(jì)三大部門間的分配，調(diào)節(jié)儲蓄、投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資金和資源的優(yōu)化配置在我國三大部門中，居民是盈余部門，企業(yè)是短缺部門，財(cái)政則是國家宏觀調(diào)控的主體。改革開放以來，居民收入分配格局發(fā)生了急劇變化，居民最終收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重大幅上升，居民部門儲蓄占到社會總儲蓄的6 0 %以上，而財(cái)政日見拮據(jù)，1 995年預(yù)算內(nèi)投資占社會總投資僅3 .1 %.在這種不平衡狀況下，通過國債等財(cái)政投融資手段將居民手中的一部分消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為積累基金，有利于調(diào)節(jié)儲蓄與投資結(jié)構(gòu)的不對稱，促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

    二、我國舊有財(cái)政投融資體制的問題分析

    （一）國家財(cái)政投資日益弱化，影響國民經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展后勁

    我國是發(fā)展中國家，正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，不僅要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制市場化，還要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，由此決定政府在強(qiáng)化、引導(dǎo)投資方面負(fù)有比發(fā)達(dá)國家更多的責(zé)任。但當(dāng)前我國財(cái)力不足，財(cái)政的經(jīng)濟(jì)建設(shè)性投資呈現(xiàn)出弱化態(tài)勢，與政府的宏觀調(diào)控要求相去甚遠(yuǎn)。據(jù)世界銀行對1 2個(gè)發(fā)展中國家和1 3個(gè)工業(yè)國抽樣調(diào)查表明，1 980—1 995年財(cái)政投資占社會投資的比重，發(fā)展中國家平均水平43 %，工業(yè)發(fā)達(dá)國家3 7%，而我國80年代以來財(cái)政投資占財(cái)政總支出的比重和財(cái)政投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重不斷降低，1 981年兩個(gè)比重分別為2 0 . 5%和2 8. 1 %，1 990年降為1 0 . 1和8. 7，到1 995年只有7. 7%和3 . 1 %.財(cái)政投資的弱化在很大程度上削弱了國家宏觀調(diào)控職能的履行。

    （二）財(cái)政投融資與商業(yè)銀行投融資界限不清，也缺乏法律上的依據(jù)

    一方面財(cái)政投融資范圍界定不嚴(yán)，本應(yīng)通過市場融資的通過財(cái)政投融資，扭曲了資金結(jié)構(gòu)，損害金融業(yè)公平競爭。另一方面商業(yè)銀行過分?jǐn)U張投資性貸款，投資資金過分依賴銀行，不僅加劇重復(fù)建設(shè)和結(jié)構(gòu)失調(diào)，銀行不良債務(wù)急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發(fā)行國債相比，國債的透明度相對較高，易受到關(guān)注，而銀行的不良資產(chǎn)較隱蔽，就這一點(diǎn)來說，財(cái)政投融資比之金融投資也有其優(yōu)勢。國際經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政融資作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段，是銀行信貸所不能替代的。

    （三）財(cái)政投融資效益低下，盲目、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象仍然普遍，貫徹產(chǎn)業(yè)政策不力重?cái)?shù)量輕效益是我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中長期存在的弊端，表現(xiàn)在財(cái)政投融資上就是有償資金無償使用，資金投放前缺乏全面科學(xué)的可行性分析、成本效益分析，工程建設(shè)中缺乏有效的監(jiān)督約束機(jī)制，項(xiàng)目結(jié)束后不進(jìn)行評估，往往是“說投就投、一投了之”，使財(cái)政投融資無法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環(huán)。

    （四）財(cái)政融資渠道單一，資金不足也是制約財(cái)政投融資宏觀調(diào)控作用發(fā)揮的重要因素首先是因國家財(cái)力制約，資本金部分投入就不足，對政策性銀行撥款難以保證。除資本金以外，財(cái)政融資絕大部分來源于國債，很少的部分來源于金融債券等，加上我國財(cái)政投融資效益不高，資本金增值少，形成國債獨(dú)當(dāng)一面的局面，加大了財(cái)政本已沉重的還本付息負(fù)擔(dān)，國債風(fēng)險(xiǎn)增大。

    三、財(cái)政投融資體制的強(qiáng)化和完善

    財(cái)政投融資的特點(diǎn)是融資、投資緊密結(jié)合，資金投入直接。針對我國現(xiàn)行財(cái)政投融資體制中存在的問題，我們應(yīng)從以下幾方面尋求財(cái)政投融資體制的完善：

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