計(jì)算公式

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式中：NPV——凈現(xiàn)值；CF_t——各期的現(xiàn)金凈流量；r——項(xiàng)目的資本成本

決策原則

凈現(xiàn)值＞0，項(xiàng)目的收益除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益外，還有剩余收益，即股東財(cái)富增加，項(xiàng)目可以接受

凈現(xiàn)值=0，項(xiàng)目的收益正好補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益，即股東財(cái)富不增不減，項(xiàng)目沒有必要采納

凈現(xiàn)值＜0，項(xiàng)目的收益不足以補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益，即股東財(cái)富減少，項(xiàng)目應(yīng)放棄

【提示】如果兩個(gè)項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目（規(guī)模相同，壽命期相同），則選擇正的凈現(xiàn)值數(shù)額較大者

優(yōu)缺點(diǎn)

（1）使用現(xiàn)金流量而非利潤，而現(xiàn)金流量相對(duì)客觀

（2）考慮了投資項(xiàng)目整體，而回收期法忽略了回收期滿以后的現(xiàn)金流量，如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地否決，在這一方面凈現(xiàn)值法優(yōu)于回收期法

（3）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值

（4）與股東財(cái)富最大化（財(cái)務(wù)管理最高目標(biāo)）緊密聯(lián)結(jié)。凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目被接受后公司價(jià)值的變化，其他方法與股東財(cái)富最大化沒有直接的聯(lián)系

（5）允許折現(xiàn)率的變化，其他方法沒有考慮該問題

【提示】引起項(xiàng)目折現(xiàn)率變化的主要因素：未來利率水平的變化、未來項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特征的變化與未來項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的變化

計(jì)算公式

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式中：IRR——內(nèi)含報(bào)酬率

在計(jì)算過程中，經(jīng)常運(yùn)用“插值法”計(jì)算IRR

【相關(guān)鏈接】插值法：假設(shè)所求利率為i,i對(duì)應(yīng)現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)為B，B₁、B₂為對(duì)應(yīng)現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中B相鄰的系數(shù)，i₁、i₂為B₁、B₂對(duì)應(yīng)的利率。則可以按照（i-i₁）/（i₂-i₁）＝（B-B₁）/（B₂-B₁）求解利率i，具體公式如下：

i=i₁+（B-B₁）/（B₂-B₁）×（i₂-i₁）

決策原則

內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本，項(xiàng)目的收益除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益外，還有剩余收益，即股東財(cái)富增加，項(xiàng)目可以接受

內(nèi)含報(bào)酬率=資本成本，項(xiàng)目的收益正好補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益，即股東財(cái)富不增不減，項(xiàng)目沒有必要采納

內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本，項(xiàng)目的收益不足以補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益，即股東財(cái)富減少，項(xiàng)目應(yīng)放棄

修正的內(nèi)含報(bào)酬率法

特點(diǎn)

修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)目周期中資本成本率變動(dòng)的問題

基本原理

修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)的，應(yīng)按實(shí)際的資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，先按實(shí)際的資本成本計(jì)算出各期現(xiàn)金流量的終值，再求出內(nèi)含報(bào)酬率

優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

①既考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，也考慮了整個(gè)項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流量

②相對(duì)數(shù)指標(biāo)，不僅可以和資本成本率進(jìn)行比較，還可以與通貨膨脹率、利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較

缺點(diǎn)

①無法衡量公司價(jià)值（即股東財(cái)富）的絕對(duì)增長

②在衡量非常規(guī)項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生多個(gè)IRR，造成項(xiàng)目評(píng)估的困難

③在衡量互斥項(xiàng)目時(shí)，傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法可能會(huì)給出矛盾意見，在這種情況下，凈現(xiàn)值法通常會(huì)給出正確的決策判斷

公式

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式中：r——資本成本

【相關(guān)鏈接】通常，資本成本是投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益。資本成本也稱投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率

決策原則

如果PI＞1，項(xiàng)目可以接受

如果PI=1，項(xiàng)目沒有必要采納

如果PI＜1，項(xiàng)目應(yīng)放棄

評(píng)價(jià)

PI值越高越好?，F(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率，與內(nèi)含報(bào)酬率法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越強(qiáng)，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利

非折現(xiàn)的回收期法（靜態(tài)投資回收期法、傳統(tǒng)回收期法）

投資回收期指項(xiàng)目投產(chǎn)后帶來的現(xiàn)金凈流量累計(jì)至與原始投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間

回收期=現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值前一年的年限+現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值當(dāng)年年初未收回投資額/該年現(xiàn)金凈流量

回收期越短，方案越有利

優(yōu)點(diǎn)：

（1）通過計(jì)算在某項(xiàng)目中收回資金占用所需要的時(shí)間，可在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)

（2）通常長期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)更大，所以回收期越短，預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越小

缺點(diǎn)：

（1）沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量

（2）非折現(xiàn)的回收期法還未考慮資本的成本（貨幣時(shí)間價(jià)值）

折現(xiàn)的回收期法（動(dòng)態(tài)投資回收期法）

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的進(jìn)一步演變，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回收期

公式

會(huì)計(jì)收益率（AAR）=年均收益額/原始投資額×100%

決策原則

比率越高越好

優(yōu)點(diǎn)

（1）計(jì)算簡便、應(yīng)用范圍廣

（2）計(jì)算時(shí)可以直接使用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)

缺點(diǎn)

未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值