2023年高級會計師考試案例分析5.17
人生的煩惱，大多在于知道的太多，而做的太少。2023年高級會計師考試已經結束，想要在明年取得好成績，就要努力學習！案例分析題已整理，快來看看吧！
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甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)。2022年末，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標，準備積極實施并購乙公司的戰(zhàn)略計劃。相關并購價值評估資料如下：
（1）甲公司經綜合分析，預計乙公司相關數(shù)據如下：
單位：萬元
項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
稅后凈營業(yè)利潤 | 1500 | 1600 | 1850 |
折舊及攤銷 | 500 | 500 | 500 |
資本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
營運資金增加額 | 200 | 300 | 300 |
經確認以2022年12月31日為估值基準日，該基準日，乙公司的資產負債率為60%，乙公司剔除財務杠桿的β系數(shù)為0.8，債務平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風險報酬率為5%，市場風險溢價為6%，預計乙公司自由現(xiàn)金流量從2026年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。
（2）經多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價為1億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據題目給出的條件，填列下表：
2.計算乙公司加權平均資本成本。
3.經計算乙公司2023年~2025年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計為1883.16萬元，根據收益法下的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算乙公司的價值。
4.評估該并購對價對甲公司而言是否合理，并說明理由。
【正確答案】
1.正確答案：
單位：萬元
項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 |
自由現(xiàn)金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2023年自由現(xiàn)金流量=2023年稅后凈營業(yè)利潤+2023年折舊及攤銷-(2023年資本支出+2023年營運資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700（萬元）
2024年自由現(xiàn)金流量=1600+500-(1050+300)=750（萬元）
2025年自由現(xiàn)金流量=1850+500-(1230+300)=820（萬元）
2026年自由現(xiàn)金流量=820×(1+3%)=844.6（萬元）
2.正確答案：
考慮財務杠桿的β系數(shù)=0.8×[1+60%/(1-60%)×(1-25%)]=1.7
股權資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%
3.正確答案：
乙公司價值=1883.16+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬元)≈1.15（億元）
4.正確答案：
該并購對價合理。
理由：因為乙公司價值1.15億元大于并購對價1億元，所以該并購對價對甲公司而言合理。
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