2019年高級會計師考試案例分析11.26
用自己的能力證明自己，勝過用空話吹噓自己！而通過高級會計師考試就是對自己能力最好的證明！在高級會計備考的預習階段，小編為大家準備了高級會計師案例分析題，希望對大家預習階段的學習有所幫助！
案例分析題
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)，也是全球著名集成電路制造商之一?；诠緫?zhàn)略目標，公司準備積極實施海外并購。相關(guān)資料如下：
(1)并購對象選擇。甲公司認為，通過并購整合全球優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是加速實現(xiàn)公司占據(jù)行業(yè)全球引領(lǐng)地位的重要舉措;并購目標企業(yè)應(yīng)具備以下基本條件：①應(yīng)為集成電路設(shè)計商，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，且在業(yè)內(nèi)積累了豐富而深厚的行業(yè)經(jīng)驗，擁有較強影響力和行業(yè)競爭力;②擁有優(yōu)秀的研發(fā)團隊和領(lǐng)先的關(guān)鍵技術(shù);③具有強大的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)論證，初步選定海外乙公司作為并購目標。
(2)并購價值評估。甲公司經(jīng)綜合分析認為，企業(yè)價值/息稅前利潤(EV/EBIT)和市價/賬面凈資產(chǎn)(P/BV)是適合乙公司的估值指標，甲公司在計算乙公司加權(quán)平均評估價值時，賦予EV/EBIT的權(quán)重為60%，P/BV的權(quán)重為40%。
可比交易的EV/EBIT和P/BV相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：
交易日期 | 可比交易 | EV/EBIT | P/BV |
2015年6月9日 | 可比交易1 | 10.47 | 1.81 |
2015年7月15日 | 可比交易2 | 9.04 | 2.01 |
2015年9月10日 | 可比交易3 | 12.56 | 1.53 |
2015年9月28日 | 可比交易4 | 7.44 | 3.26 |
2015年11月2日 | 可比交易5 | 15.49 | 6.39 |
(3)并購對價。根據(jù)盡職調(diào)查，乙公司2015年實現(xiàn)息稅前利潤(EBIT)5.5億元，2015年末賬面凈資產(chǎn)(BV)21億元。經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價為60億元。
(4)并購融資。2015年末，甲公司資產(chǎn)負債率為80%。甲公司與N銀行存續(xù)貸款合約的補充條款約定，如果甲公司資產(chǎn)負債率超過80%，N銀行將大幅調(diào)高貸款利率。貸款利率如提高，甲公司債務(wù)融資成本將高于權(quán)益融資成本。
甲、乙公司協(xié)商確定，本次交易為現(xiàn)金收購。甲公司自有資金不足以全額支付并購對價，其中并購對價的40%需要外部融資。甲公司綜合分析后認為，有兩種外部融資方式可供選擇：一是從N銀行獲得貸款;二是通過權(quán)益融資的方式，吸收境內(nèi)外投資者的資金。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)資料(1)，從經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的角度，指出甲公司并購乙公司的動機。
2.根據(jù)資料(2)和資料(3)，運用可比交易分析法，計算如下指標：①可比交易的EV/EBIT平均值和P/BV平均值;②乙公司加權(quán)平均評估價值。
3.根據(jù)資料(2)和資料(3)，運用可比交易分析法，從甲公司的角度，判斷并購對價是否合理，并說明理由。
4.根據(jù)資料(4)，指出甲公司宜采用哪種融資方式，并說明理由。
【正確答案】
1、正確答案 :
并購動機：縱向一體化;資源互補。
2、正確答案 :
①EV/EBIT的平均值=
=11
P/BV的平均值=
=3
②按可比交易EV/EBIT平均值計算，乙公司評估價值=5.5×11=60.5(億元)
按可比交易P/BV平均值計算，乙公司評估價值=21×3=63(億元)
乙公司加權(quán)平均評估價值=60.5×60%+63×40%=61.5(億元)
或：乙公司加權(quán)平均評估價值=5.5×11×60%+21×3×40%=61.5(億元)
3、正確答案 :
對甲公司而言，并購對價合理。
理由：乙公司的并購對價為60億元，低于乙公司評估價值61.5億元。
4、正確答案 :
融資方式：權(quán)益融資。
理由：權(quán)益融資資本成本相對較低;從N銀行貸款將會進一步提高甲公司的資產(chǎn)負債率，從而加大財務(wù)風險。
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