2018中級經(jīng)濟師《金融》預習考點：債券定價
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【內(nèi)容導航】
債券定價
【所屬章節(jié)】
本知識點屬于《金融》科目第二章利率與金融資產(chǎn)定價
【知識點】：債券定價
債券定價
有價證券交易價格主要依據(jù)貨幣的時間價值即未來收益的現(xiàn)值確定。利率與證券的價格成反比關(guān)系，這一關(guān)系適用于所有的債券工具。利率上升，證券價格就會下降;利率下降，證券價格就會提高。
債券價格分債券發(fā)行價格和流通轉(zhuǎn)讓價格。
債券的發(fā)行價格由票面金額決定，也可采用采取折價或溢價的方式進行。
債券在二級市場上的流通轉(zhuǎn)讓價格依不同的經(jīng)濟環(huán)境決定，但有一個基本的“理論價格”決定公式，該公式由債券的票面金額、票面利率和實際持有期限三個因素決定。
1、到期一次還本付息債券定價
其中，P為債券交易價格，r為市場利率，n為償還期限，F(xiàn)為到期日本金與利息之和。
2、分期付息到期歸還本金債券定價
(1)定價公式
其中，F(xiàn)為債券面額，即n年到期所歸還的本金;Ct為第t時期債券收益或息票利息，r為市場利率或債券預期收益率;n為償還期限。
假如某債券面值100元，票面利率為4%，當前市場利率為5%，每年付息一次，滿三年后還本付息，則其發(fā)價應(yīng)為：
第一年后收入4元的現(xiàn)值：4÷(1+5%)=3.81
第二年后收入4元的現(xiàn)值：4÷(1+5%)2=3.63
第三年后收入4元的現(xiàn)值：4÷(1+5%)3=3.46
第三年后收入100元的現(xiàn)值：100÷(1+5%)3=86.38
總現(xiàn)值：97.28元。
該債券發(fā)行時，其未來票面收益的現(xiàn)值為10.9元(3.81+ 3.63+3.46)，100元的償還價的現(xiàn)值為86.38元，因此該債券的發(fā)行價為97.28元。實際上，債券定價，就是根據(jù)市場利率以及債券未來的現(xiàn)金流，計算未來的現(xiàn)金流現(xiàn)值，并據(jù)此確定該債券當時的理論交易價格。
這樣一來，投資者就可以計算出任何時點上，該債券的理論價格，并能計算出其持有期收益率和持有到期的到期收益率。
在債券發(fā)行以后的交易中，該債券的發(fā)行價格對該債券的交易價格沒有影響，該債券的交易時點、剩余到期時間以及預期市場利率和投資者期望達到的必要收益率等因素決定了債券的交易價格。(2017年變動)
(2)關(guān)于分期付息到期歸還本金債券定價的重要結(jié)論：
債券發(fā)行方式——折價發(fā)行、溢價發(fā)行、平價發(fā)行
?、偃羰袌隼?或債券預期收益率)高于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)低于債券面值，即債券為折價發(fā)行。
?、谌羰袌隼?或債券預期收益率)低于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)高于債券面值，即債券為溢價發(fā)行。
?、廴羰袌隼?或債券預期收益率)等于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)等于債券面值，即債券為平價發(fā)行或等價發(fā)行。
(3)如果債券期限為永久性的，其價格確定與股票價格計算相同。
3、全價與凈價
債券報價時，由于票面收益的支付會導致債券價格跳躍式波動。所以，為了避免債券價格跳躍式的波動，一般債券報價的時候會扣除應(yīng)計利息。
扣除應(yīng)計利息的債券報價稱為凈價或者干凈價格(Clear Price)，包含應(yīng)計利息的價格為全價或者骯臟價格(Dirty Price)。投資者實際收付的價格為全價。
凈價=全價-應(yīng)計利息
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