2018高級會計實務(wù)精華答疑：預測未來的現(xiàn)金流量
在備考2018年高級會計師考試當中做題時一定會遇到很多的問題，有問題可以到答疑板中提問，在高級會計實務(wù)中不留問題，輕松過關(guān)高級會計師考試。
(1)預測未來的現(xiàn)金流量
在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：
自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資金增加額)
稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)
(2)選擇合適的折現(xiàn)率
折現(xiàn)率是指將未來預測期內(nèi)的預期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。
計算資本成本率是稅后資本成本，因為利息支出可以在稅前扣除，所以稅后債務(wù)資本成本rd=r×(1-T)。其中：r為借款利率或者債券票面利率;T為企業(yè)所得稅稅率。
股權(quán)資本成本re的有兩種計算方式：
方法一：資本資產(chǎn)定價模型，其計算公式為：
因為并購活動通常會引起企業(yè)負債率的變化，進而影響系數(shù)β，所以需要對β系數(shù)做必要的修正。可利用哈馬達方程對β系數(shù)進行調(diào)整，其計算公式如下：
其中：
為負債經(jīng)營的β系數(shù);
為無負債經(jīng)營的β系數(shù);T為企業(yè)所得稅率;D為企業(yè)負債的市場價值;E為企業(yè)權(quán)益的市場價值。
方法二：股利折現(xiàn)模型 ，根據(jù)股利估價模型一般公式，假設(shè)股利零增長與股利固定增長兩種情況下計算權(quán)益資本成本。
①每年股利不變時
②股利以不變的增長速度g增長時
(3)預測終值(企業(yè)連續(xù)價值)
估計企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不可能無限制地預測下去，因此要對未來某一時點的企業(yè)價值進行評估，即計算企業(yè)的終值。
企業(yè)終值一般可采用永久增長模型(固定增長模型)計算。永久增長模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復利率增長的。企業(yè)終值計算公式為：
(4)預測企業(yè)價值
企業(yè)價值等于確定預測期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計算公式如下：
股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股權(quán)價值的計算：股權(quán)價值=公司價值-債務(wù)價值 ，每股價值=股權(quán)價值/股數(shù)
問題：
輕松過關(guān)234頁第十八行，對利息費用的解釋，是不是這樣理解：在計算股權(quán)自由現(xiàn)金流量時，需要扣除利息費用，在計算自由現(xiàn)金流量(題干中只要不寫明是股權(quán)自由現(xiàn)金流量，就理解成企業(yè)自由現(xiàn)金流量?對嘛?)時，用的是息稅前利潤扣減所得稅，是包含利息費用的，是吧?謝謝老師!
回答：
尊敬的學員，您好：
是的，您的理解非常正確。
自由現(xiàn)金流量沒有特指都是企業(yè)自由現(xiàn)金流量，使用教材中息稅前利潤為基礎(chǔ)計算，不需要扣除利息。
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