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　　【知識(shí)點(diǎn)】財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇

　　1.基于產(chǎn)品生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　(1)產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　【提示1】由于經(jīng)營(yíng)導(dǎo)入期產(chǎn)品的企業(yè)通常利潤(rùn)微薄，收益很低，甚至有可能出現(xiàn)虧損，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者在其中起很大作用。風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以愿意投資于經(jīng)營(yíng)導(dǎo)入期產(chǎn)品的企業(yè)，是因?yàn)轭A(yù)期企業(yè)未來盈利能力會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)導(dǎo)入期產(chǎn)品的企業(yè)必須建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，建立自由現(xiàn)金儲(chǔ)備，盡可能地增強(qiáng)企業(yè)的流動(dòng)性，進(jìn)而提高企業(yè)的靈活性，這是保證企業(yè)生存和未來成長(zhǎng)的重要戰(zhàn)略措施。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，由于經(jīng)營(yíng)導(dǎo)入期產(chǎn)品的企業(yè)的收益較低并且波動(dòng)性比較大，融資渠道不暢，留存收益是很多企業(yè)唯一的資金來源，企業(yè)出于穩(wěn)健考慮需要進(jìn)行大量積累，因此適宜采取不分配或少分配利潤(rùn)的股利分配戰(zhàn)略。若非派發(fā)股利不可，也應(yīng)主要考慮股票股利方式。

　　【提示2】從籌資戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品成熟期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，從而使得公司可以承擔(dān)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)開始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量，這些變化使企業(yè)開始可以使用負(fù)債而不單單使用收益籌資。在這一時(shí)期企業(yè)可采取相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略，即可采用相對(duì)較高的負(fù)債率，以有效利用財(cái)務(wù)杠桿。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品成熟期，企業(yè)現(xiàn)金流量充足，籌資能力強(qiáng)，能隨時(shí)籌集到經(jīng)營(yíng)所需資金，資金積累規(guī)模較大，具備較強(qiáng)的股利支付能力。這個(gè)時(shí)期企業(yè)的銷售額和總利潤(rùn)額雖然保持較高水平，但增長(zhǎng)速度已經(jīng)趨于平穩(wěn)甚至出現(xiàn)停滯，而且此時(shí)的股東也希望獲得較高的投資回報(bào)。因此，企業(yè)可以采取穩(wěn)健的高股利分紅政策，提高股利支付率，并且以現(xiàn)金股利的方式為主。

　　【提示3】當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，利潤(rùn)空間越來越小，企業(yè)開始最大限度地轉(zhuǎn)讓、變賣專用設(shè)備、廠房，或另外開發(fā)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)。此時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)都產(chǎn)生巨額的現(xiàn)金流入，而融資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出也達(dá)到了歷史高位。企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)比先前的成熟階段更低了，主要風(fēng)險(xiǎn)是在該產(chǎn)業(yè)中企業(yè)還能夠生存多久。

　　從籌資戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品衰退期，企業(yè)仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。一方面，這一時(shí)期既是經(jīng)營(yíng)該產(chǎn)品企業(yè)的夕陽期，也是企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)的孕育期。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，如果新產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率意味著高收益率;如果新產(chǎn)業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來投資進(jìn)行自我判斷，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過對(duì)企業(yè)未來前景的分析，來判斷其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過其債務(wù)面值。因此，這種市場(chǎng)環(huán)境為企業(yè)采用高負(fù)債融資創(chuàng)造了客觀條件。另一方面，處于產(chǎn)品衰退期的企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債籌資策略是可行的。

　　從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取高股利支付的股利分配戰(zhàn)略。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入衰退期后，企業(yè)通常不想擴(kuò)大投資規(guī)模，折舊也不會(huì)再用來重置固定資產(chǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過披露的利潤(rùn)額，因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報(bào)既是對(duì)現(xiàn)有股東投資的補(bǔ)償，也是對(duì)其在產(chǎn)品導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期“高風(fēng)險(xiǎn)——低報(bào)酬”的一種補(bǔ)償。當(dāng)然，高回報(bào)應(yīng)以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資為限。

　　(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四種搭配

　　2.基于創(chuàng)造價(jià)值/增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

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