2017年高級會計師考試案例分析（3.29）
東奧會計在線高級會計師頻道提供：本篇為2017年高級會計考試案例分析。
【案例分析】
L集團是一家民營企業(yè)，主要從事機械制造及相關業(yè)務，是國內的行業(yè)龍頭。為了進一步拓展海外市場，L集團2015年下半年起，與美國的H公司開始討論收購事宜。H公司是一家大型工業(yè)集團，旗下業(yè)務包括機械設備制造、精密測量儀器、新材料等。為確定此次收購的價格，L集團與H公司聘請了DQ資產評估機構對H公司的價值進行估值，以2016年~2020年為預測期，DQ資產評估機構提供了自由現(xiàn)金流量預測以及估值數(shù)據，供L集團和H公司參考。
單位：億元
項目 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
預測期自由現(xiàn)金流量 | 10.00 | 12.00 | 14.40 | 17.28 | 20.74 |
折現(xiàn)系數(shù)（加權平均資本成本12%） | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 |
預測期后現(xiàn)金流量增長率 | 5% | ||||
經過L集團和H公司的共同努力，歷經半年的時間，雙方終于完成了有關定價條款、剝離方案、交易架構、過渡期安排等等一系列復雜的談判，于2016年年初L集團與H公司股東簽訂了股權轉讓協(xié)議，L集團向H公司定向增發(fā)股票收購H公司流通在外的全部股票。
要求：
(1)按照支付方式，指出并購可以分為哪幾種。并根據上述資料，判斷L集團并購H公司屬于哪種并購支付方式。
(2)從被并購企業(yè)意愿的角度分析，判斷L集團對H公司的并購類型，并簡要說明理由。
(3)計算H公司的企業(yè)價值。
【正確答案】
(1)按照并購支付的方式，企業(yè)并購可以分為現(xiàn)金支付式并購、股權支付式并購和混合支付式并購等。
?、佻F(xiàn)金支付式并購?，F(xiàn)金支付式并購是指并購企業(yè)通過用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)的資產或者用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)股權的方式達到獲取被并購企業(yè)控制權目的的并購方式。
?、诠蓹嘀Ц妒讲①彙９蓹嘀Ц妒讲①徥侵覆①徠髽I(yè)通過以自己的股權換取被并購企業(yè)股權，或者換取被并購企業(yè)資產的方式達到獲取被并購企業(yè)控制權目的的并購方式。
?、刍旌现Ц妒讲①彙；旌现Ц妒讲①徥侵覆①徠髽I(yè)利用多種支付工具的組合，達成并購交易獲取被并購企業(yè)控制權的并購方式。
L集團并購H公司屬于股權支付式并購。
理由：L集團向H公司定向增發(fā)股票收購H公司流通在外的全部股票。
(2)從被并購企業(yè)意愿的角度分析，L集團并購H公司屬于善意并購
理由：L集團與H公司經過充分談判后，雙方達成一致同意，簽訂股權轉讓協(xié)議。
(3)H公司企業(yè)價值=10×0.8929+12×0.7972+14.4×0.7118+17.28×0.6355+20.74×0.5674+20.74×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=228.01(億元)。
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